家居：保交樓背景下，竣工仍有韌性，家居疫后復蘇延續，看好估值&業績雙擊。地產方面，地方“保交樓、保民生、保穩定”工作有力推進，穩增長背景下，銷售、竣工修復確定性強。疫情方面，上海、北京等多地線下活動逐步恢復，家具賣場客流環比改善，月度訂單環比逐季好轉，整體家居復蘇加速，前期受壓制的家居需求有望回補，我們預計8、9 月份將回歸正常增長中樞，看好家居板塊估值修復+疫后消費回補。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續推薦索菲亞、志邦家居、喜臨門，差異化成長邏輯布局推薦曲美家居、江山歐派。

 

    文娛用品龍頭股：6 月社零數據邊際改善明顯，普遍實現同增，疫情管控有望放松，優質龍頭邊際改善可期。疫情影響致部分地區文具消費需求延遲，上海復學、復工、復產，其他區域疫情緩解后需求端有望借助9 月學汛加速回補。部分優質標的已調整至歷史估值底部區間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經營結果均低于預期，后續有望持續改善，校邊店需求也有望改善），百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩步推進，電商渠道快速增長。

 

    新型煙草：思摩爾、霧芯概念股旗下主體獲國內許可證，IQOS 用戶持續增長ILUMA 表現亮眼。

 

    本周思摩爾國際旗下負責APV 產品Vaporesso 的全資子公司韋普萊斯科技有限公司國家煙草專賣生產許可證，霧芯科技子公司之一已獲得國務院煙草專賣局頒發的生產企業許可證，批準的制造能力為每年1505 萬根煙桿設備、每年3.287 億顆煙彈，以及每年610萬支一次性電子煙產品。可以看出配額分配仍以尊重市場為原則，因此后續新國標產品接受度（決定市場需求）與稅收政策將是后續最值得關注的兩大要素。IQOS 用戶持續上漲，截至22Q2 末預估IQOS 用戶達1900 萬，其中約1320 萬人已改用IQOS 并停止吸煙，歐盟作為主力市場仍保持快速增長，中東及非洲與東南亞作為新型市場高速增長。雖然板塊受疫情+行業陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業有望在全球監管不斷規范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA 審核進度有望提速，對一次性煙的監管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA 推遲執行），國內短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態度亦強調尊重市場與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY 通過PMTA 進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內許可證制度管理亦將進一步優化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發企業基因下打造出的核心競爭力，全年業績節奏有望實現前低后高，行業陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。

 

    造紙包裝：紙企陸續下發文化紙漲價函，關注文化紙盈利改善。1）大宗紙：繼白卡紙廠商宣布漲價后，文化紙市場迎來新一輪集體提價，本周包括太陽紙業、晨鳴紙業、岳陽林紙在內的數家文化紙企業發布漲價函。持續推薦規模&成本優勢領先、新產能建設穩步推進的太陽紙業。箱板瓦楞維持景氣向上勢能，持續推薦山鷹國際。2）特種紙：

 

    裝飾原紙旺季臨近疊加成本驅動，多數紙企于5 月1 日起提漲200 元/噸，龍頭盈利彈性有望增強。龍頭企業壁壘顯著、產業鏈地位較優，推薦特種紙行業龍頭仙鶴股份。裝飾原紙細分賽道優質卡位的華旺科技。3）包裝：需求保持穩健增長，持續推薦大包裝業務布局順利推進、盈利拐點可期的裕同科技，建議關注新消費包裝領域持續高景氣的上海艾錄。

 

    優質制造：3 月23 日美國豁免部分對華關稅，隨著中美貿易關系緩和，海運費和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業績彈性有望增強。精選下游高景氣，國內產業優勢突出，估值優勢明顯的細分標的，如國內外客戶訂單逐步確認的匠心家居，下游電踏車高景氣，產能規劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需 共振下市場規模正加速擴容，建議關注全渠道布局的明月鏡片。

 

    紡服她經濟板塊：1）品牌服飾：預計隨著暑假到來&客流逐步恢復，以及去年棉花事件導致的高基數影響減弱，運動鞋服龍頭品牌銷售流水有望在Q3 重回增長狀態。報表端以安踏、李寧、特步為代表的頭部品牌歷經多輪行業洗牌，嚴控經營風險，現金流以及庫存、應收賬款保持健康水平。2）紡織制造：持續推薦偉星股份：強者恒強，數字化&國際化戰略助力公司市場份額加快提升，中長期來看，疫情的反復會導致品牌方更加重視快反供應鏈的建設，偉星短交期、定制化生產、靈活供應的優勢凸顯。華利集團享受全球頭部運動鞋品牌增長紅利，疊加自身效率及工藝升級，產能積極擴張助力業績較快增長，受市場擔憂Nike 砍單股價有所回調，我們認為某個品牌訂單季度波動不改變公司長期競爭力，且公司多年來滿產運行，接單飽滿，可逢低配置。3）黃金珠寶：疫情封控持續影響線下消費，珠寶概念股線下門店受損嚴重，各品牌春季訂貨會也因不能現場進行而受到不同程度的影響。但線上銷售數據卻有很多品牌呈現較好的增長態勢，在消費整體不好的形勢下，線上低客單價的珠寶品類受益于“口紅效應”逆勢增長。目前疫情逐步改善，線下消費場景恢復后，預計各品牌將恢復線上線下同步增長。持續看好珠寶行業龍頭周大福，估值性價比推薦a 股標的潮宏基和周大生。

 

    風險提示：原材料價格大幅波動；國內消費概念股需求不及預期。

 

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