證券龍頭股：本周市場日均成交額環比下降200 億至0.99 萬億，連續三周下降；而兩融余額（7.21）微增至1.63 萬億，杠桿資金延續回流態勢。周五科創板迎來“三周歲生日”，兩大板塊創設目標——支持“硬科技”企業創新發展和全面注冊制“試驗田”均得到高度貫徹，板塊發展成績斐然。三年間科創板上市公司陣容持續擴大，截至7 月22 日，已有439 家公司先后上市，總市值超過6 萬億元，其中4 只標的上市以來漲幅超過10 倍。同時，科創板指數和產品體系不斷豐富，已有科創信息指數、科創生物指數、科創芯片指數、科創高裝指數和科創材料指數等5 大主題指數先后推出。隨著科創板做市制度的落地，板塊流動性和交易活躍度有望再上新臺階，進而引入更多中長期資金，在助力資本市場概念股發展的同時進一步做大券商業務蛋糕。科創板做大做強也將直接提升科創板ETF 等基金的投資價值，我們看到，截至5 月末，公募基金數量已近萬家，基金總規模超過26 萬億元，中長期增長趨勢進一步夯實， 而ETF 規模增長直接利好基金券結模式的發展，提升券商財富管理業務空間。

 

    　　保險：周中銀保監會就《保險銷售行為管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。

 

    　　近期對保險銷售行為的監管已顯著加強，《管理辦法》的推出將進一步明確和細化監管要求，對相關行為的懲處力度或將繼續提升。我們認為，監管政策仍是當前險企經營非常重要的影響因素，需要重點關注。但伴隨疫情緩解和各險企新產品的推出，當前對負債端也無須過度悲觀，行業保費邊際改善趨勢有望延續。雖然需求變化令新業務價值增長承壓，但險企發力重點和考核權重已與前期不同，渠道改革的積極效果有望在年內顯現，銀保渠道的重要性將持續提升。

 

    　　代理人展業也有望趨于正常，配合增員改善，Q3 負債端值得期待。同時，雖然競爭加劇和渠道下沉壓力仍給行業帶來一定不確定性，但養老第三支柱和康養產業鏈持續獲得的政策支持有望助力險企彌補上述風險帶來的影響。此外，險企在金融科技賦能、差異化產品戰略方面的嘗試均將加速市場重構。未來市值管理和分紅方面的積極變化也有望提振市場信心，助力行業估值修復，但考慮到ROE/ROEV 中樞下行，保險標的投資周期拉長（預期收益率下降）是大概率事件。

 

    　　板塊表現：7 月18 日至7 月22 日5 個交易日間非銀板塊整體上漲1.99%，按申萬一級行業概念股分類標準，非銀排名全部行業14/31；其中證券板塊上漲2.40%，保險板塊上漲0.85%，均跑贏滬深300 指數（-0.24%）。個股方面，券商漲幅前五分別為浙商證券（5.35%）、西南證券（5.23%）、海通證券（5.14%）、國盛金控（4.85%）、湘財股份（4.58%）；保險公司漲跌幅分別為天茂集圖（3.65%）、中國人保（2.95%）、中國太保（1.12%）、中國人壽（0.82%）、中國平安（0.80%）、新華保險（-0.27%）。

 

    　　風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險概念股、流動性風險。

 

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