上周（07.18-07.22）滬深300 指數下跌0.24%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業概念股組合上漲5.45%，其中醫美/化妝品/個護用品分別上漲6.87%/5.79%/3.70%。

 

    年初至今，滬深300 指數概念股下跌14.21%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業概念股組合下跌17.52%，其中醫美/化妝品/個護用品分別下跌13.52%/17.27%/21.78%。

 

    估值方面，截至7 月22 日美容護理（801980.SI）市盈率（TTM）約46.57X，處于2 年39.81%分位值。

 

    核心觀點

 

    中報業績落地在即，供需回暖或催化板塊行情。短期來看，美護需求端邊際改善，醫美迎短期疫后消費回補+暑期經濟，化妝品七、八月進入傳統淡季，由于2021 年7-9 月化妝品品類零售額同比增速較低，僅2.8%/0%/3.9%，低基數下今年有望實現同比亮眼增長。供給端方面，上市公司迎中報披露期，二季度行業增長放緩為普遍預期，然而從已披露業績來看，頭部品牌在困境中維持較好增長，如華熙生物2022H1 歸母凈利潤4.7 億元（同增30.49%）、珀萊雅2022H1 歸母凈利潤約2.9-3.0億元（同增27%-31%）、魯商發展2022H1 化妝品板塊收入約10.01 億元（同增61%）。與此同時，頭部企業產品品牌矩陣升級迭代推進頻傳佳訊，且部分化妝品原料價格自高位回落，我們認為短期美護消費拐點或已顯現，三季度行業有望迎來供需回暖，景氣度預計有所回升。

 

    中長期來看，我們認為醫美藥械、化妝品增長態勢不改，但行業在未來一段時間內將持續受疫情反復考驗，頭部企業可依托品牌、渠道、供應鏈及資金優勢進一步擴大市場份額。我們持續看好注射類輕醫美藥械龍頭愛美客以及國貨抗敏護膚品中領先地位突出的貝泰妮，相關標的包括珀萊雅、華熙生物、昊海生科、魯商發展、復銳醫療科技等。

 

    截至最新交易日（7 月22 日），重點標的估值：

 

    1）愛美客：對應22-24 年PE 分別為89X/61X/44X；2）貝泰妮：對應22-24 年PE 分別為71X/53X/40X。

 

    重要行業動態

 

    艾爾建兩大新品首發；變美日記完成千萬美元A 輪融資；III 型膠原蛋白新品“嬰芙源”即將上市等。

 

    重點公司公告

 

    華熙生物龍頭股2022H1 歸母凈利潤4.7 億元，同比增長30.49%；珀萊雅2022Q2 歸母凈利潤增長15%到22%；魯商發展上半年生物醫藥板塊實現收入同比增長；維達國際2022H1 總收益96.8 億港元，同比增長6.6%；貝泰妮旗下高端抗衰品牌AOXMED(璦科縵)官網正式上線；貝泰妮概念股股東廈門臻麗咨詢預計減持不超過3%；水羊股份擬收購法國品牌EDB 與PA，深交所發關注函問詢；華寶股份董事林嘉宇被解除監視居住，采取取保候審；醫美國際再獲拉芳注資，宣布簽訂股份轉讓及認購協議；朗姿股份概念股旗下部分醫美機構已開展美容牙科業務；昊海生科新增近視防控產品；聚焦創新藥和醫美，四環醫藥擬逐步剝離仿制藥業務等。

 

    風險提示

 

    終端需求不及預期；行業政策不利變化；行業競爭加劇風險。

 

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