前言：稀土是新能源金屬中難能可貴的在近幾年不會出現供給大幅放量的品種。此前，我們對稀土行業概念股有過1 篇行業深度以及1 篇公司深度，下半年我們也將持續對行業和公司進行深度思考與報告產出。加深認知是一個漸進的過程，因此我們對行業的更新將會以跟蹤筆記的形式持續進行下去。

 

    　　從本周開始，我們對稀土磁材行業進行跟蹤學習，稀土概念股跟蹤筆記的主題主要有以下兩方面：一是行業周專題，分為熱門梳理以及行業再認識，熱門梳理針對當周的稀土磁材熱點話題進行解讀，行業再認識針對行業變化趨勢以及稀土研究框架詳細拆解后各個模塊的更新。二是從稀土高頻數據出發，對稀土行業的基本面進行實時追蹤，分為周度追蹤價格、盈利及產量、庫存，以及月度追蹤產量、開工率、進出口數據。

 

    　　半年報解讀專題（1）：業績分化，永磁企業業績強于資源端我們對業績預告進行梳理：永磁板塊表現整體優于資源板塊，永磁企業業績保持穩定增速，資源類企業業績均環比下滑（廈門鎢業稀土毛利占比約10%，包鋼股份涉及稀土業務僅為出售稀土精礦）。

 

    　　稀土價格高位回調原因：一是工信部約談稀土企業，各大企業紛紛響應，北方稀土也相應調低掛牌價，市場由此開始回調；二是各地疫情擴散導致下游需求不暢，新能源汽車、風電、空調下游消費領域訂單較少；三是價格不斷下跌影響交易量也大幅下降，買漲不買跌，需求端購買欲望不高，均保持觀望態度。

 

    　　資源端概念股與永磁標的業績分化原因：在氧化物和金屬鐠釹價格不斷下挫的同時，精礦成本相對維持高位，分離和金屬廠成本居高不下，環比Q1 利潤有所減少。永磁企業也無法避免疫情對需求的影響，但由于釹鐵硼定價多按季度調價，Q1 稀土價格處于高位，因此我們也能看到Q2釹鐵硼價格快速上漲，因此永磁廠商依舊可以保持較好的利潤水平。

 

    　　下半年市場展望：供給端增量僅在于國內指標少量增加，緬甸及回收料可能減量，美國和萊納斯大體持平，總體來看供給偏緊。需求端，新能車在疫情緩解后迎來快速反彈，下半年仍將是需求增長最強勁的動力，風電、工業機器人等領域也維持增長，但節能空調等需求不振，整體來看全年需求仍然會保持高速增長，而下半年的需求也將迎來強勢反彈。當前需求尚未出現明顯反彈，稀土交易的信心有待恢復，市場保持著買漲不買跌的態度，但隨著訂單逐漸恢復，貿易商和磁材廠的庫存也在采購減少的情況下逐漸消納，后期勢必迎來新一輪的采購起量，從而帶動行業整體起勢。

 

    　　稀土市場周度：鐠釹價格逼近掛牌價，短期尚未出現止跌跡象本周氧化鐠釹價格跌至81.30 萬元/噸，而7 月北方稀土掛牌價為81.26萬元/噸，鐠釹價格逼近掛牌價，而稀土精礦價格依舊堅挺，成本較高的情況下，分離和金屬產品的利潤空間進一步壓縮。由于需求在短期內仍未有明顯改善，市場信心缺乏，買漲不買跌是近期的主流。有所改善的是，在價格跌至掛牌價附近后，鐠釹價格下跌幅度減弱，并且周內詢價和交易活躍度有所提升。

 

    　　高頻數據：

 

    　　1）價格：①礦端：稀土精礦價格為6.90 萬元/噸（+0%）；②分離產品及金屬：氧化鐠釹價格為81.30 萬元/噸（-3%），金屬鐠釹價格為98.50萬元/噸（-4%）；③磁材：釹鐵硼（50H）價格為38.50 萬元/噸（-3%）。

 

    　　2）盈利：①成本：氧化鐠釹成本為79.36 萬元/噸（-1%）；金屬鐠釹成本為99.54 萬元/噸（-3%）。②利潤：氧化鐠釹利潤為1.95 萬元/噸（-36%）；金屬鐠釹利潤為-1.04 萬元/噸（-79%）。

 

    　　3）產量：氧化鐠釹產量為1308 噸（+0%）；金屬鐠釹產量為1272 噸（+0%）。庫存：氧化鐠釹庫存為3535 噸（+4%）；金屬鐠釹庫存為2020噸（+7%）。

 

    　　投資建議

 

    　　建議關注：

 

    　　1）上游資源龍頭股端：盛和資源（業績高增長，獨家包銷芒廷帕斯礦并布局全球資源，連云港150 萬噸鋯鈦項目投產在即）、北方稀土（指標配額和新增配額最多，獨家低成本采購包鋼股份稀土精礦）；2）下游磁材廠：金力永磁（業績高成長，磁材產能擴張較快，近期外延并購彰顯實力）、中科三環（老牌永磁廠商實力雄厚，特斯拉主力供應商，有望受益特斯拉人形機器人帶來的增量需求）、正海磁材（新能車收入占比高，定增新建磁材產能6000 噸）。

 

    　　風險提示

 

    　　稀土供給增加超預期；新能源汽車、風電、空調等下游需求不及預期；新冠疫情反復；經濟下行加快；原材料價格大幅波動。

 

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