行業動態

 

    　　行業近況

 

    　　美國四大行摩根大通（JPM）、美國銀行概念股（BAC）、富國銀行（WFC）、花旗集團（C）于2022 年7 月14 日至18 日期間披露2Q22 業績，7 月14日至22 日期間，JPM、BAC、WFC、C股價分別上漲3%、8%、10%、14%。業績方面，JPM、BAC、WFC凈利潤略低于市場預期，C高于市場預期，業績低于預期主要來自投行收入大幅下降以及撥備增提，C表現優于同業主要來自其交易業務和財資與貿易金融業務的快速增長。

 

    　　評論

 

    　　四大行2Q22 業績低于預期，主要來自非息收入下降與撥備增提，息差及凈利息收入如期改善。美國四大行營收同比增長11%，凈利潤同比減少34%。1）凈利息收入：今年以來，美聯儲加息節奏較快，2Q22 四大行息差同比提升27bp，帶動凈利息收入同比增長18%；2）非息收入：四大行同比減少15%，主要來自投行收入的下降，而股票與固收交易有所回暖，C非息收入同比逆勢增長6%，主要得益于財資與貿易金融業務快速增長；3）撥備計提：四大行較去年同期大幅增提撥備，主要由于去年低基數、經濟衰退預期、俄烏敞口風險；4）信貸需求：企業與居民信貸需求良好，四大行對公貸款及信用卡貸款分別同比增長12%和14%，反映現階段美國經濟從疫情中復蘇，企業加速積累庫存，消費者消耗超額儲蓄、增加支出。

 

    　　我們預計香港銀行中報業績與美國四大行類似。同樣受益于海外加息，我們預計香港銀行龍頭股息差有望對業績形成正貢獻，但非息與撥備或受拖累。不同于美國銀行，香港銀行凈利息收入占比更高且本地經濟仍處于復蘇通道，因此我們認為香港銀行在加息與經濟基本面改善的環境下業績增長的空間或將更大。香港銀行分析詳見《1H22 香港銀行業績預覽：加息的雙面影響》。

 

    　　加息以來美國四大行股價下跌，我們認為主要來自經濟衰退預期，落地到銀行報表則為資產龍頭股質量與撥備預期。自美聯儲3 月17 日首次加息至7 月22日，JPM、BAC、WFC、C股價分別下跌16%、8%、21%和16%。雖然加息利好銀行息差和凈利息收入，但通脹使得投行收入減少、非息成本上升、撥備計提增加、資本充足率承壓。展望未來，市場尤其關注經濟預期和銀行撥備。2Q22 四大行不良率與凈核銷率等指標仍處于歷史低位，資產質量穩健，銀行業績會對經濟展望不算悲觀，認為當前勞工市場活躍、信貸需求旺盛，衰退或不會在短期發生，但也表示衰退壓力在逐漸增加，我們持續關注。

 

    　　估值與建議

 

    　　目前JPM/BAC/WFC/C分別交易于1.3x/1.1x/1.0x/0.6x 2021 年市凈率。

 

    　　風險

 

    　　美國通脹龍頭股及衰退演變超預期。

 

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