我們測算6 月當月基建投資概念股同比增速12.0%，增幅環比提升4.1pcts。我們看好在局部疫情影響減弱和專項債等資金進入加速使用期的背景下，三季度基建投資延續高增，基建需求有望回補+反彈。預計建筑行業最為受益，水泥和部分消費建材行業需求也能獲得補充，維持基礎材料和工程服務行業“強于大市”

 

    評級。

 

    我們測算6 月當月基建投資同比增速12.0%，增幅環比提升4.1pcts。據國家統計局，1-6 月基建投資龍頭股累計同比增速9.3%（增幅環比提高1.1pcts），基建投資（不含電熱氣水）累計同比增速7.1%（增幅環比提高0.4pct）。我們測算，6月當月基建投資龍頭股同比增速12.0%（增幅環比提高4.1pcts），基建投資（不含電熱氣水）同比增速8.2%（增幅環比提高0.9pct），6 月當月基建投資增速明顯提升。

 

    看好三季度基建投資延續高增，基建需求有望回補+反彈。

 

    從宏觀政策角度看：

 

    1） 專項債資金預計加快支付使用，本質是督促相關項目加速落地：今年專項債額度在6 月已基本發行完畢，但前期資金使用進度偏慢。根據21 世紀經濟報道，某省截至6 月末專項債實際支出進度僅42%。我們認為其中部分源于專項債主要通過作為工程進度款支持項目落地，其支付使用節奏與工程進度相關，但由于約60%的專項債額度在二季度才發行，且局部疫情又會導致項目的招投標、開工、施工延后，造成前期專項債的支付使用率還不高，最終表現為對基建投資的支持效果不足，不過6 月以來，隨著華東疫情得到有效控制，基建項目進展環比有所回升，最終體現為6月單月投資環比提速。展望三季度，考慮到國務院要求專項債資金8 月底前基本完成使用，且待支付使用的專項債資金仍較多，預計政府將督促相關項目在三季度加速落地。

 

    2） 除專項債資金外，3000 億金融工具龍頭股+8000 億新增信貸額度進一步補足基建所需資金：7 月13 日國新辦會議上，央行提出下一階段將引導政策性開發性銀行落實好新增8000 億元信貸規模和設立3000 億元金融工具，支持基礎設施建設。其中，3000 億金融工具重點用于補充項目資本金，項目資本金到位困難是前期制約項目建設和貸款投放的重要因素之一。據央行，按照該金融工具占項目資本金比重不超過50%的要求，預計金融工具占每個項目總投資比重不會超過10%。這意味著3000 億金融工具最多可撬動3 萬億的基建投資。資本金足額到位后，8000 億新增信貸資金可及時跟進補充項目配套資金，配合商業銀行貸款等社會資本，共同助力基建龍頭股項目落地，填補專項債發行完畢后的政策空窗。

 

    從中微觀角度看：

 

    1） 建筑施工企業中標項目數量：5-6 月同比增速超20%，預示項目將加速落地。據CBI 建筑網，1-6 月全國建筑施工企業中標項目數量同比增速分別為-1.2%、-11.4%、6.8%、0.9%、20.5%、22.4%。局部疫情影響緩解后項目招投標釋放，5-6 月建筑施工企業中標項目數量同比高增，較4 月亦明顯提升11.3%、45.1%，有望在三季度兌現為建筑業產值的同比高增。

 

    2） 挖機和建材需求：邊際好轉

 

    a) 挖掘機開工和銷售：6 月開工小時和銷量降幅收窄。據小松官網，2022年6 月，中國小松挖掘機開工小時數為95.2 小時，同比下降13.1%， 降幅收窄4.4pcts。據中國工程機械工業協會對26 家挖掘機制造企業統計，6 月國內銷售挖掘機11027 臺，同比下降35.0%，降幅收窄9.8pcts。

 

    b) 水泥產量：6 月產量降幅收窄。6 月水泥產量同比下降12.9%，降幅較上月收窄4.1pcts。

 

    c) 防水卷材發貨：7 月初發貨增速有所提升。從防水企業反映情況來看，7 月初防水卷材發貨量增速較6 月有較明顯提升，考慮到防水卷材是開工端最前期進場品種之一，或反映基建開工端需求向好的趨勢。

 

    建筑、水泥、部分消費建材有望受益基建需求提升。1）建筑：項目招投標和建設進度有望加速，建筑企業三季度收入有望實現較高增速。2）水泥：近期我們觀察到安徽沿江、長三角、湖南地區熟料或水泥價格推漲，行業競爭格局邊際好轉，價格進入筑底期，若基建龍頭股需求提升推動行業信心恢復和庫存下降，旺季有望迎來更好的提價基礎。3）消費建材：防水、工程管材等是受益于傳統基建開工端需求提升的品種。此外，石膏板、室內防水、家裝管材、瓷磚等也會受益于保障性住房建設、城市更新等更廣義的基建需求提升。但對于消費建材，在需求邊際復蘇的基礎上，還具有集中度提升的邏輯。

 

    風險因素：局部疫情反復；刺激基建相關政策實施效果不及預期；地產端施工需求延續低迷，拖累企業整體需求；高溫和雨水天氣反復致使施工淡季周期拉長；后續穩增長增量政策不及預期。

 

    投資策略。我們看好局部疫情影響減弱和專項債等資金進入加速使用期帶來基建需求三季度向好，預計建筑行業最為受益，水泥和部分消費建材行業需求也能獲得補充。維持基礎材料和工程服務行業“強于大市”評級。標的方面，1）建筑：

 

    推薦中國中鐵、中國建筑，建議關注中國電建、中國能建、中國交建、山東路橋龍頭股、安徽建工、華設集團；2）水泥：推薦中國建材、海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、華潤水泥控股、萬年青、冀東水泥；3）消費建材：推薦堅朗五金、北新建材、東方雨虹、蒙娜麗莎、兔寶寶、東鵬控股、偉星新材、科順股份、中國聯塑、國檢集團。

 

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