行業近況

 

    三一重工概念股、中聯重科、艾迪精密發布1H22 業績預告。三一重工龍頭股預計1H22歸母凈利潤同比下降70%-78%至約22-30 億元，中聯重科預計1H22 歸母凈利潤同比下降63-67%至16.06-18.06 億元，艾迪精密預計1H22 歸母凈利潤同比下降64%至1.22 億元。

 

    評論

 

    1H22 工程機械主要品類降幅較大。根據工程機械工業協會，2022 年1-6月挖機銷量同比減少36%至14.3 萬臺，裝載機銷量同比減少23%至6.5萬臺，1-5 月汽車起重機銷量同比減少58%至1.3 萬臺。考慮地產景氣度偏低，我們估計上半年混凝土設備銷量降幅也較大。分結構來看，1H22 工程機械出口繼續保持了相對景氣度態勢，國內降幅較大。同時，伴隨基數輪動，國內降幅出現邊際收窄趨勢。

 

    基建投資相對景氣，地產開工仍然低迷。根據國家統計局，2022 年1-5 月基建固定資產投資同比增長約8%，而房地產開發投資同比轉負。特別的，1-5 月房地產新開工面積同比減少31%，其中4、5 月分別同比減少44%/42%。當前地產銷售呈現一定回暖態勢，而我們認為回款-拿地-開工的傳導路徑還需更多條件和時間。2022 年前5 月，新增中長期人民幣貸款各月均為同比負增長，6 月單月新增1.87 萬億元，增速回正至38%。我們認為后續需觀察新增中長期貸款增長持續性和地產開工恢復情況。

 

    我們預計2022 年挖機行業銷量約27.4 萬臺。結合當前國內復工復產進度、“穩增長”政策落實情況以及去年同期較低的基數，我們預計3Q22 起行業銷量有望逐步實現單月同比增速轉正。我們預計2022 年挖機行業概念股銷量有望達到27.4 萬臺，同比降幅約20%。受地產開工影響，我們預計2022 年汽車起重機和混凝土泵車銷量同比減少35%/25%至3.2/0.9 萬臺。

 

    估值與建議

 

    考慮地產龍頭股需求低迷致工程機械需求偏弱及2H22 邊際修復潛在帶來的估值擴張空間，我們下調三一重工2022/2023 年EPS預測31%/23%至0.85/1.00 元，維持目標價19.92 元，對應5%上行空間；下調中聯重科2022/2023 年EPS預測23%/24%至0.50/0.58 元，維持A/H目標價6.97 元/6.09 港幣，對應18%/43%上行空間；下調艾迪精密2022/2023 年EPS預測26%/24%至0.34/0.39 元，維持目標價22.93 元，對應26%上行空間。

 

    維持跑贏行業評級不變。

 

    風險

 

    房地產需求持續下行；下游回款不及時；行業競爭加劇。

 

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