新房銷售：上半年103 城住宅累計銷售面積同比下滑四成，6 月單月同環比有所改善。1-6 月中指103 個樣本城市累計住宅銷售面積為17497 萬方，同比下降42.42%，降幅較前值縮窄3.38pct。6 月單月103 個樣本城市銷售面積為4026 萬方，同比下降27.2%，環比增長52.9%。價格方面，1-6 月樣本城市住宅銷售均價為17078 元/平，同比提升3.4%。6 月銷售均價為17601 元/平，同比提升4.3%，環比提升8.5%。

 

    　　新房概念股供應及去化：上半年新房供應同比下滑明顯，6 月供應環比回升，推動近期成交復蘇。我們跟蹤的45 個樣本城市1-6 月商品住宅累計批準上市面積為8704 萬方，同比下降40.6%，降幅較前值縮窄1.8pct。6 月單月45 城住宅上市面積為2050 萬方，同比下降34.0%，環比提升47.5%。售批比方面，6 月環比小幅升高11.3pct 至121.2%。去化方面，本月跟蹤的40 個城市整體去化周期為18.2 月，較5 月縮短了0.4 個月。

 

    　　6 月銷售數據呈現弱復蘇，主要由供給放量和政策放松推動。我們認為下半年形勢依然嚴峻，主要有兩方面原因：（1）經濟下行壓力下，居民對未來收入預期較為悲觀，根據央行統計的未來收入信心指數，今年Q2 指數已經跌破50%分水嶺至45.7%，購房者信心不足，觀望情緒濃厚；（2）近期部分城市龍頭股出現停貸事件，一方面加劇市場對地產嚴峻情況的認知，影響購房者的市場預期，另一方面或將影響銀行對民企的按揭貸款乃至開發貸的發放，影響銀行對民眾按揭貸款的發放，民企樓盤銷售將會進一步艱難。

 

    　　土地供需：上半年300 城土地供應量同比下滑四成，宅地成交建面同比下滑超五成，土地市場供需雙弱。供應方面，1-6 月，300 個樣本城市宅地供應建面為27372 萬方，同比降低46.7%，較前值增長1.4pct。成交方面，樣本城市累計宅地成交建面為19321 萬方，同比降低55.3%，較前值增長3.9pct。

 

    　　樣本城市累計宅地出讓金11830 億元，同比降低54.7%，較前值增長6.7pct。

 

    　　6 月因供給推動、銷售復蘇，單月成交建面同比跌幅收窄。6 月單月供應建面為7274 萬方，同比降低42.3%，環比增長69.0%。單月成交建面為6204 萬方，同比降低43.9%，環比增長117.0%。單月宅地出讓金為4241 億元，同比降低34.1%，環比增長116.5%。6 月全國宅地平均樓面價為6836 元/平，土地成交溢價率為4.3%，全國宅地流拍率16.2%。

 

    　　政策：今年以來全國各省市出臺了大量房地產放松政策，4-6 月頻次明顯提高，限貸放松為主要的放松途徑，未來核心城市仍有放松空間。據不完全統計，今年地方與中央共計出臺了461 條房地產相關政策，其中一線、二線、三線城市分別出臺了29、153、232 條房地產相關政策。限貸放松為各地方政府使用最多的放松途徑，共計有212 條政策涉及限貸放松。在我們統計的40 個一二線城市中，除北京、三亞尚未出臺明文放松的政策外，其余38 個一二線城市均已出臺“四限”放松。整體看一二線城市放松相對克制，多數限貸放松為公積金貸款方面的放松。我們預計一二線城市“四限”依然有放松空間，特別是核心城市的商貸首付比例及二套房認定標準。

 

    　　投資建議：維持地產開發板塊“增持”評級。今年是一個大級別政策寬松周期，是beta 級別的行情，我們認為本輪地產股主要邏輯包含政策放松以及競爭格局改善。信用資質良好、流動性充裕、土儲量足質優的房企是主要選擇方向。

 

    　　建議關注：A 股濱江集團、萬科A、保利發展、招商蛇口龍頭股、金地集團、華發股份、華僑城A；H 股綠城中國龍頭股、華潤置地、中國海外發展、龍湖集團、中國金茂、旭輝控股集團、中國海外宏洋。物管：華潤萬象生活、綠城服務、中海物業、保利物業、碧桂園服務、永升生活服務、招商積余。

 

    　　風險提示：政策出臺速度和執行力度不及預期，基本面繼續下行引發連鎖反應，疫情反復影響超預期。

 

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