醫保基金：提質控費為主基調

 

    　　我國醫保制度概念股經歷了公費醫療、公立醫療市場化等階段，2009年政府重新介入開啟“新醫改”階段，政策圍繞公立醫院薪酬改革等逐步展開，2018年后成立醫保局，與衛健委、藥監局三部門各司其職，參考“三明模式”三醫聯動共同推動醫保提質控費。

 

    　　通過分析醫保基金收支及結余情況，我們認為1）老齡化趨勢加劇、疫情影響等因素影響，我國醫療需求持續增長，醫保資金長期面臨短缺壓力；2）城鄉居民享受醫保待遇頻次及費用顯著低于城鎮職工，醫保覆蓋廣卻保障水平低，基層潛在市場空間大卻依舊面臨醫保基金匱乏問題；通過分析31個省、直轄市2009-2020年的醫保收支數據，我們發現老齡人口有異地就醫需求，實現跨省醫保報銷成為醫保基金面臨的另一問題。

 

    　　三明模式： 藥耗占比逐步下降，醫藥行業增長放緩

 

    　　“三明模式” 通過“騰籠換鳥” 、帶量采購、支付體系改革等方式實現醫保基金有效控費，目前帶量采購等措施在國家范圍內持續推行，并逐步提質擴面，支付方式改革也在逐步推進。參考“三明醫改”成果，我們預計我國公立醫院藥耗占比將逐步降低，醫療服務費用合理提高，醫藥行業方面將會騰籠換鳥，收入端增速放緩。

 

    　　他山之石：創新藥“出海”有望“穿越醫保”

 

    　　日本醫保控費之后，部分藥企如武田制藥，在提升自身創新能力的同時放眼海外進行海外布局，從而產生新的業績增長點，突破國內醫保控費重圍。目前我國與日本當時所處的大背景相同，我國也正面臨老齡化趨勢加劇的問題，持續的控費降價是主流趨勢，日本創新藥海外布局戰略有一定的借鑒意義。

 

    　　投資建議

 

    　　未來醫保龍頭股壓力將成為常態，尋找“穿越醫保”品種是關鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫美上游產品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”。

 

    　　風險提示

 

    　　新冠疫情風險；政策風險等。

 

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