事件：2022年7月20 日晚雙良節能公告2022 年至2025 年安徽華晟預計向公司全資子公司龍頭股采購單晶方錠7800 噸，規格為G12+ （210.1*211.6），公司參照PV InfoLink 最新統計（ 2022 年7 月13 日） 的單晶硅片（210mm/160μm）均價測算，預計銷售總金額30.24 億元（含稅）。

 

    　　投資要點

 

    　　硅片薄片化為HJT 降本關鍵，華晟布局硅片環節推動薄片化進程：HJT降本關鍵在于硅片薄片化，根據中環股份硅片厚度從150 降低至120 微米，節約了約20%硅料，但售價僅下降6%，表明目前薄硅片由于技術、規模等原因仍享有部分價格端溢價。華晟為新進入者有加速降本需求，存在較大動力推動薄片化。22 年2 月成立華晟新材料，目標制備更薄更精的N 型硅片，專注硅片專用切片技術，一期項目計劃產能1.8GW。 我們認為硅片薄片化發展疊加其它技術成熟，22 年底HJT 成本有望與PERC 打平，即PERC 為0.96 元/W、HJT 為0.92 元/W。

 

    　　我們預計此次合同對應210 硅片3GW+，但薄片化趨勢有望進一步提升同樣重量硅棒的硅片出貨量：我們假設210 硅片功率為10W/片，則1GW 對應210 硅片數量為1 億片，單公斤方棒長度約為9.72mm，損耗約為30%。（1）若按照目前的主流切片工藝，硅片厚度160μm，則單公斤方棒出片量約為43 片，則1GW 的1 億片210 硅片所需的單晶方棒重量約為2300 噸左右，此次7800 噸合同對應硅片約為3.4GW。（2）若未來HJT 薄片化進程加速，有望進一步提升出貨量，假設硅片厚度120μm 時，則單公斤方棒出片量約為57 片，則1GW 的1 億210 硅片所需的單晶方棒重量約為1700 噸左右，此次7800 噸合同對應硅片約為4.6GW。

 

    　　現階段華晟選擇自己切片，充分享受薄片化紅利&產業鏈技術整合：（1）享受薄片化紅利：HJT 硅片由150 微米降低至120 微米，硅料節約20%，相較于外采成本僅下降6%，華晟自己切片能將硅片成本降低20%。（2）產業鏈技術整合：HJT 半片技術是必經之路，切片可直接半片切割，華晟自己切片可以更好地研發布局半棒半片技術，推動HJT 產業化進程。

 

    　　未來規模效應顯現，我們認為不排除華晟尋求切片代工可能性：目前華晟電池組件產能僅2.7GW 規模較小，切片代工無法形成規模效應，故自己切片符合成本最優選擇，切片代工龍頭高測的切片代工項目產能規模均5GW+。

 

    　　我們判斷未來隨著華晟產能逐步提升、規模效應顯現，存在尋求切片概念股代工的可能性。華晟主業為電池和組件業務，其向上游硅片環節延伸進行一體化布局目的并不是為了尋求硅片上的競爭力，而是為了進行產業鏈技術整合和降低硅片成本、享受薄片化紅利。未來隨著產能提升，尋求切片代工有利于輕資產運行&專業化分工實現降本。高測為切片代工龍頭&目前華晟切片機為高測提供，我們認為高測未來有望受益于華晟產能釋放對高測切片機采購需求的增量和切片龍頭股代工業務的放量。

 

    　　投資建議：華晟布局切片環節推動硅片薄片化進程，自身能夠充分享受薄片化技術紅利&更好地研發半棒半片技術的同時，也有助于HJT 行業降本、產業化進程加速，故推薦光伏設備各環節相關標的：硅片環節推薦【晶盛機電】【高測股份】；電池片設備龍頭股推薦【邁為股份】；組件設備龍頭股推薦【奧特維】；熱場環節推薦【金博股份】。

 

    　　風險提示：光伏龍頭股下游擴產進度低于預期，下游裝機量不及預期。

 

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