板塊估值已回調至低位，把握地產(chǎn)鏈/工業(yè)建材投資機會。截至2022年6月30日，CS建材概念股指數(shù)較年初下跌4.8%，跑贏滬深300指數(shù)4.0pct。21年下半年以來地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈受政策層面及房企流動性危機影響，板塊估值已回調至低位，21Q4地產(chǎn)政策底出現(xiàn)，22年5月迎來地產(chǎn)概念股基本面底，我們認為Q3開始將逐步實現(xiàn)由地產(chǎn)基本面向地產(chǎn)鏈相關建材基本面改善傳導的過程，下半年地產(chǎn)后端景氣度或優(yōu)于前端，首推消費建材（有望呈現(xiàn)EPS和PE雙擊）。另外當前周期品如水泥、玻璃均處在價格底部，我們認為需求邊際改善+旺季趕工有望推動周期品價格上揚，股價有望迎來底部反彈，7、8月淡季或是較好的布局時點。工業(yè)建材上半年景氣度相對較高，下半年有望繼續(xù)延續(xù)，供給端釋放進度可能低于預期，行業(yè)中長期成長性更優(yōu)，推薦工業(yè)玻璃（光伏、藥玻）、玻纖等優(yōu)質龍頭。

 

    地產(chǎn)鏈概念股：首推消費建材，關注玻璃、水泥底部機會。1）上半年在地產(chǎn)需求大幅下滑的背景下，消費建材龍頭企業(yè)憑借品牌+供應鏈+渠道優(yōu)勢，市占率實現(xiàn)逆勢提升，a充分體現(xiàn)。短期地產(chǎn)基本面邊際改善催化估值修復，Q3開始有望逐步帶動消費建材需求回暖，且成本端原材料價格開始高位回落+年初繼續(xù)提價，盈利能力有望出現(xiàn)拐點向上，登加去年低基數(shù)因素，下半年龍頭企業(yè)業(yè)績改善彈性較大，有望迎來戴維斯雙擊；中長期改造市場有望逐步放量，消費建材仍擁有穩(wěn)定的行業(yè)需求前景，龍頭市占率提升邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，推薦亞士創(chuàng)能、東方雨虹、堅朗五金、三棵樹、蒙娜麗莎、科順股份等。2）水泥Q2競爭加劇導致價格觸底，本質系需求下滑幅度超預期引發(fā)的市場應對不足，淡季調整后新的競合關系或將形成，旺季價格恢復有望帶動股價反彈。中長期“雙碳”+“雙控”政策有望驅使行業(yè)供給格局進一步優(yōu)化，龍頭企業(yè)一方面通過兼并收購鞏固市場低位，增強話語權，另一方面通過骨料等業(yè)務打造第二增長極。從股息率及估值角度，水泥股具投資性價比，推薦華新水泥、海螺水泥。3）浮法玻璃下半年有望受益于竣工改善，供給側未來冷修增加有望平滑需求壓力，當前單箱盈利具有較大修復空間。考慮均衡狀態(tài)下浮法業(yè)務的盈利與估值，以及新業(yè)務帶來的額外成長性，我們認為當前浮法龍頭已具備較好的中長期投資價值，推薦旗濱集團，南玻A。

 

    工業(yè)建材概念股：供給側存在預期差，國產(chǎn)替代空間廣闊。非地產(chǎn)鏈的工業(yè)建材上半年需求端景氣度相對較高（其中光伏玻璃龍頭股主要受益于國內(nèi)分布式裝機高增+海外加碼，藥用玻璃受益于中砌硅滲透率提升和預灌封高景氣，玻纖受益于出口需求超預期），我們預期下半年需求端有望保持較高景氣度。預期差或在于供給端，光伏玻璃Q2部分產(chǎn)線推遲點火，下半年供給端增量可能會繼續(xù)低于預期，而玻纖上半年雖有較多產(chǎn)線點火，但考慮到國外產(chǎn)能退出以及國內(nèi)冷修因素等，后續(xù)供給沖擊動能將邊際趨弱。中長期來看，工業(yè)建材的成長性相對更優(yōu)，電子新材料、碳纖維等國產(chǎn)替代空間廣闊。推薦福萊特、亞瑪頓、山東藥玻、中材科技，中國巨石，長海股份以及新材料龍頭股龍頭凱盛科技，中復神鷹。

 

數(shù)據(jù)推薦

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