科創板龍頭股做市商細則制度落地，拓寬優質券商業務邊界2022 年7 月15 日，上交所正式發布并施行《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》和《交易業務指南第8 號——科創板股票做市》，是5 月證監會正式落地科創板做市商制度后，從交易維度對規則進行細化完善。

 

    當前科創板各項制度已初步建立，業務開展蓄勢待發。科創板做市商引入，既充分發揮科創板試驗田功能，也有助于提升市場概念股流動性、增強市場韌性。

 

    未來優秀券商有望根據監管要求有序開展科創板做市交易，為公司開辟價差收益、持倉收益概念股等收入來源，進一步提升公司資本運用效率。看好優先受益于政策改革的優秀頭部券商，推薦中信證券、中金公司（H）、國泰君安。

 

    實施細則明確做市資金和股票來源，設置做市商限額《實施細則》針對做市服務申請與終止、做市商權利與義務等進行明確，正式稿基本與征求意見稿保持一致，主要修訂內容包括：一是刪去若保薦機構無法提供做市服務的，可推薦符合條件的做市商。二是除明確券商使用自有股票做市外，進一步明確可使用從證金公司借入的股票或其他有權處分的股票進行做市，與證監會要求一脈相承。三是優化對積極履行義務的做市商的激勵措施。此外，正式稿順應征求意見稿，要求做市商通過專用證券賬戶開展做市交易，明確通過專用賬戶持有的上市公司股份原則上不超過已發行股份的5%，通過保障制度強化對券商業務風控和成本進行控制。

 

    交易細則明確股票分類安排，細化做市商評價標準第8 號交易規則細則在《實施細則》的基礎上，進一步明確做市業務股票分類安排、做市商義務、評價與退出和風險管理等的具體流程與要求。正式稿在前次征求意見稿上主要進一步細化做市商報送義務（主要包括月度報告和年度評估報告）。從具體內容看，交易細則進一步明確股票分類安排，根據流動性、波動性綜合將股票預先分成“高”、“中”、“低”三類，并針對不同分類，設置1.5%-3%的差異化最大買賣價差要求；細化做市商評價標準，囊括時間加權平均買賣價差率、加權平均參與率。并對風險管理、合規內控和技術系統等提出更細化要求，助力業務文件運行。

 

    提升科創板流動性和韌勁，助力優秀券商強化資本運用效率科創板自成立以來持續擴容，當前科創板市值占全市場比例達6.6%，流通市值占全市場比例3.1%。但科創板流動性相對偏低，自開市以來成交額累計占全市場同期成交額僅3.8%，2022 年以來雖流動性有所提升，但整體仍在3-5%區間波動。科創板概念股做市制度引入后，做市商將通過持續雙邊報價創造流動性，有助于提升市場流動性、增強市場韌性。場內股票做市是創新重資產業務，此前已有多家券商董事會同意開展科創板做市業務。未來符合要求的優秀公司有望有序開展科創板做市交易，為公司開辟價差收益、持倉收益等收入來源，進一步提升公司資本運用效率。

 

    風險提示：政策風險、市場波動風險。

 

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