本周（2022.7.11–2022.7.15，下同）：本周建筑材料龍頭股板塊（SW）漲跌幅-4.79%，同期滬深300、萬得全A 指數漲跌幅分別為-4.07%、-3.00%，超額收益分別為-0.72%、-1.79%。

 

    大宗建材龍頭股基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為419 元/噸，較上周-1 元/噸，較2021 年同期-9 元/噸。價格下跌的區域：長江流域地區（-7 元/噸）、泛京津冀地區（-5 元/噸）、兩廣地區（-15 元/噸）、華東地區（-3 元/噸）、中南地區（-2 元/噸）；無較上周價格上漲的區域。 本周全國樣本企業平均水泥庫位為75.0%，較上周+0.1pct，較2021 年同期+8.4pct。全國樣本企業平均水泥出貨率（日發貨率/在產產能）為62.1%，較上周-0.6pct，較2021 年同期-5.9pct。（2）玻璃概念股：本周卓創資訊統計的全國浮法白玻原片平均價格為1749 元/噸，較上周-15 元/噸，較2021 年同期-1178 元/噸。本周卓創資訊統計的全國13 省樣本企業原片庫存為7305 萬重箱，較上周+102 萬重箱，較2021 年同期+5420 萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數5750 元/噸，較上周-50 元/噸，較2021 年同期-200元/噸。

 

    周觀點：本周地產龍頭股爛尾停貸新聞集中曝光，影響情緒。處置措施有待觀察，但過去爛尾停貸是周期底部的現象之一。核心一二線城市依舊處于回暖中，且因城施策政策仍在持續落地，與按揭利率的下降共振。展望未來2-3 月，基建投資繼續加速，9-11 月旺季或迎來實物需求集中兌現，地產銷售也將持續回暖。建材是交易復蘇的核心品種。

 

    首選業績兌現能力強和效率優勢的龍頭。（1）零售端龍頭股依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（2）工程端我們看好在下沉市場和小B 渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。（3）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業鏈，水泥中期行業景氣底部已現，龍頭中長期成本優勢穩固，高分紅和現金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥。減水劑環節推薦壘知集團，建議關注蘇博特。

 

    大宗建材方面：短期天氣等季節性因素限制下游需求釋放，水泥出貨率環比上行受阻，但周度同比降幅已經持續小于10%，其中長三角地區表現搶眼，基建市政需求加速落地是支撐水泥需求同比降幅收窄的因素。我們認為行業最差的時候已經逐步過去，除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是隨著穩增長發力下基建項目加速落地，實物需求有望繼續提升，三四季度集中釋放，我們預計8 月有望看到出貨率進一步的提升和庫存的下降，逐步開啟全面漲價的進程。需求回升疊加行業協同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業格局良好的沿長江和珠三角市場。

 

    水泥板塊經歷近期調整后，估值安全邊際較強。推薦區域價格彈性大、中長期產業鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    短期疫情管控緩和后終端需求改善，庫存上行顯著放緩，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環比繼續回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    裝修建材方面：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，7 月傳統淡季施工龍頭股恢復節奏一般，加之局部疫情反復趕工恢復仍需時間。成本端如瀝青等價格壓力仍大，但近期價格已有所回落；其他原材料例如鋅、鋁合金、不銹鋼龍頭股等價格也有大幅回調，預計Q3 毛利率修復確定性較強。在地產放松政策效果逐步顯現、壞賬計提和現金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業績及估值修復。

 

    參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態勢來看，在地產行業概念股資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦東方雨虹、科順股份、堅朗五金、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、凱倫股份、壘知集團，建議關注三棵樹、中國聯塑、公元股份等。

 

    風險提示：2022 年第二季度4~5 月，建材公司普遍受疫情和地產客戶資金的影響而銷量下滑，受到成本擠壓而毛利率下降。半年報額外計提的可能性。7 月份企業可能調整全年和下半年收入目標。

 

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