事件：產業在線發布家用空調產銷數據，2022 年6 月家用空調生產龍頭股1267.5 萬臺，同比下降17.07%，銷售1421.58 萬臺，同比下降13.86%，其中內銷出貨923.33 萬臺，同比下降10.85%，出口498.25 萬臺，同比下降18.94%。庫存1975.6 萬臺，同比增長1.58%。

 

    六月內銷增速回落。受疫情反復影響，零售端市場龍頭股承壓，5、6 月份銷售不及預期。奧維云網數據顯示，6 月份空調線上、線下零售量同比下降了25.26%和14.36%。由于零售端和出貨端表現分化，行業整體庫存提升，6 月內銷同比下降10.8%，符合預期。后續來看，由于近期國內大部地區出現高溫天氣，終端需求已有所提升，后續有望傳導至出貨端。從空調排產數據來看，因庫存積壓，廠商排產較為謹慎。

 

    7 月家用內銷去年同期生產實績下降29.0%。出口方面， 6 月份同比下降18.9%，主要原因為海外需求下降，同時去年基數較高也有一定影響。后續出口依然面臨較大的下滑壓力，但受人民幣貶值、原材料價格下降、基數回落等因素影響，下半年出口有望好轉。

 

    海爾外銷高速增長。6 月份美的整體出貨量表現不及行業，總銷量同比下降29.7%，其中內銷同比下降23%，出口同比下降39.5%，出口下降較多主要原因為去年同期基數較高。格力表現優于行業，總銷量同比下降10.3%，其中內銷同比下降10.8%，出口同比下降9.1%。海爾表現優異，總銷量同比增長8.6%，其中內銷同比增長3.9%，出口同比增長28%。除三大白電外，其他品牌分化明顯，長虹實現高速增長，志高內銷下降較多。

 

    六月行業集中度下降。6 月份美的、格力、海爾概念股總出貨量市占率同比變動-6.98、1.08、2.02PCT，其中內銷市占率同比變動-4.86、0.03、1.64PCT，出口市占率同比變動-10.54、2.17、1.48PCT。1-6 月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-1.8、-0.36、1.28PCT，其中內銷市占率同比變動0.11、-1.72、0.73PCT，出口市占率同比變動-3.83、1.02、0.48PCT。從集中度來看，6 月空調內、外銷CR3 為77.05%和62.42%，同比下降3.19 和6.89PCT，1-6 月份內、外銷累計CR3 同比下降0.88 和2.34PCT。

 

    投資建議：由于部分地區受疫情影響，5-6 月份空調零售端表現較為弱勢，但受高溫天氣驅動，零售概念股端數據已有所改善，后續有望傳導至出貨端。外銷由于海外需求減弱、去年同期高基數影響，面臨一定的下滑壓力。近期原材料價格壓力趨緩、人民幣兌美元貶值，疊加廠商持續對產品進行提價，行業盈利改善預期有望延續。白電龍頭由于調整較多，估值處于近五年較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

 

    風險提示：原材料概念股價格波動的風險；出口訂單轉移的風險；疫情影響超預期的風險。

 

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