建筑幕墻市場規模連年攀升，江河集團龍頭地位顯著。幕墻是建筑的外墻圍護，是現代大型和高層建筑常用的帶有裝飾效果的輕質墻體。由面板和支承結構體系組成的，可相對主體結構有一定位移能力或自身有一定變形能力、不承擔主體結構所作用的建筑外圍護結構或裝飾性結構。根據構件可以分為框架式幕墻、單元式幕墻、點支式幕墻，框架式幕墻包括明框式和隱框式幕墻。近年來我國幕墻工程產值連年增長，建筑幕墻工程產值從2010 年1500 億增長到2020 年4900 億元，近十年GAGR 為12.57%，其中2016 年至2020 年同比增長分別為6.25%/11.76%/6.58%/11.11%/8.89%。從行業格局來看，國內主要上市企業2021 年幕墻工程收入中，江河集團旗下江河幕墻2021 年營收達到106.77 億元，遙遙領先于其他公司，龍頭地位顯著。

 

    分布式光伏加速推動光伏幕墻發展，幕墻光伏建筑一體化空間廣闊。光伏幕墻系統主要使用光伏幕墻結構技術、電能儲存作用、并網技術以及光電轉換系統等多種運用高新技術的綜合應用系統。在普通建筑幕墻中用光伏玻璃替代普通玻璃使之成為光伏建筑一體化建筑，既為光伏玻璃提供了足夠的面積，又不需要另占土地，還能省去光伏玻璃的支撐系統結構，是今后值得發展的重點領域，也被認為是BIPV 的發展方向。2021 年我國分布式光伏發電累計裝機容量107.50GW，占比達到35%。其中2021 年新增光伏發電并網裝機中，分布式新增約29GW，約占全部新增53%，歷史上首次突破50%，在此基礎上光伏建筑發展不斷提速，其中，在新建建筑領域，我們預計2022-2025 年光伏幕墻建筑系統市場空間分別達416/498/615/680 億元。而根據《銅銦鎵硒光伏幕墻技術的經濟性分析》（姜凱.《建筑學報》），以沈陽市地區建筑面積為5000m2，太陽能光伏組件安裝在建筑南立面形成光伏幕墻，采用6943 塊105W 的CIGS 太陽能組件，總裝機量為729kW 的光伏幕墻為例，全生命周期收益約1371 萬元，高于全生命周期成本約523 萬元。同時光伏幕墻產生包括節能效益、減排效益等外部效益，共產生534 萬元外部效益。根據國際能源網數據測算，幕墻新增上光伏的投資回收期在5-7 年，整體經濟效益良好。

 

    重點公司：幕墻行業概念股龍頭BIPV 再發力，關注江河集團等。公司方面，主要企業包括江河集團、方大集團以及亞廈股份。其中江河集團作為幕墻行業龍頭，公司旗下的江河幕墻是全球高端幕墻第一品牌，公司近年來幕墻業務訂單持續增長，2017-2021 年同比分別增長12%/11%/20%/6%/3%。根據公司公告，公司2022Q1 已中標3 個光伏建筑龍頭股項目，約6.13 億元。此外，公司公告披露公司擬通過全資子公司北京江河智慧光伏建筑有限公司在湖北省浠水縣投資龍頭股建設300MW 光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產基地項目，總投資預計5 億元，進一步加速自身在光伏建筑領域的發展。方大集團早就積極發展太陽能光伏發電幕墻系統技術，是國內較早獨立掌握并具有自主知識產權從事太陽能光伏建筑龍頭股一體化（BIPV）系統的設計、制造與集成的企業之一。亞廈股份則是基于亞廈幕墻與龍焱能源科技（杭州）有限公司簽署了建筑光伏一體化戰略合作協議，通過雙方共同成立“亞廈-龍焱 建筑光伏龍頭股一體化聯合實驗室”對建筑資源進行整合，開拓建筑光伏一體化市場，

 

    風險提示：原材料龍頭股價格波動風險；政策推動不及預期；行業景氣度降低風險。

 

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