618 零售概念股偏弱拉動，去庫存銷售為主，7 月展望或略好于6 月618 大促期間天氣條件偏差，空調零售需求弱化，經銷商以去庫存為主，提貨并不積極，出口繼續同比明顯下滑。6 月家用空調總銷量YOY-13.9%，內銷YOY-10.8%；出口YOY-18.9%，1-6 月累計家用空調銷量YOY-1.7%，內銷YOY-1.2%；出口YOY-2.2%。展望7 月，7 月以來，國內降雨有所減弱，且長江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售龍頭股表現較為積極，有利于內銷出貨。出口上，海外宏觀經濟仍面臨高通脹壓力，需求表現持續偏弱。根據產業在線，7 月空調排產數據雖仍較弱，但考慮到6 月庫存環比-7%，且7 月以來零售較為積極，內銷存在補庫需求，內銷表現或優于6 月。

 

    2022 年6 月空調內銷同比-10.8%

 

    中國氣象局數據，6 月全國降水偏多（較常年同期偏多9.1%），氣溫雖也創新高，但大范圍降雨仍大幅影響空調內銷。根據產業在線數據，2022 年6月內銷YOY-10.8%，較疫情前2019 年6 月-10.6%，2022 年1-6 月內銷同比-1.2%，較疫情前2019 年1-6 月-16.6%。618 期間空調零售表現回暖跡象并不明顯，但7 月以來，國內降雨有所減弱，且長江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售表現較為積極，有利于內銷出貨。

 

    2022 年6 月CR3 龍頭內銷份額同比下降

 

    從單月表現來看，6 月CR3 內銷份額同比-3.2pct，1-6 月CR3 累計份額同比-0.9pct。大促季，頭部品牌商普遍基數較高（同期為老能效空調最后可售賣月份，存在集中清庫存需求），相對來看，基數較低企業表現更為積極。

 

    2022 年6 月空調出口同比-18.9%

 

    根據產業在線數據，2022 年6 月出口同比-18.9%，較2019 年6 月+2.7%，2022 年1-6 月出口同比-2.2%，較2019 年1-6 月+8.5%。出口部分企業面臨基數壓力，份額波動明顯，6 月CR3 出口份額同比-6.0pct。從1-6 月表現上看，CR3 出口份額同比-1.0pct。

 

    7 月排產仍不佳，但看好零售龍頭股恢復情況下的補庫需求6 月以去庫存為主（庫存1976 臺，環比-7%），展望7 月，7 月以來，國內降雨有明顯減弱，且長江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售表現較為積極，有利于內銷出貨。同時，產業在線數據顯示工廠7 月排產約為1069 萬臺，較去年同期生產實績下降20.8%，其中內銷排產龍頭股較去年同期下降29%、出口排產較去年同期下降23%，仍反映出產業鏈龍頭股的謹慎預期。但綜合考慮零售、庫存及排產情況，我們認為7 月內銷經銷商或有一定補貨需求，內銷表現或好于6 月。出口上，高基數影響仍存在，且需求依然未見回升，出口或仍有下滑壓力。

 

    風險提示：空調行業景氣度下行幅度超預期；行業競爭加劇；出口龍頭股訂單下滑風險。

 

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