事項：全球晶圓代工龍頭臺積電2022 年Q2 法人說明會解讀

 

    長城科技觀點

 

    1、22Q2 營收創歷史新高，指引22Q3 營收環比增長9%~13%22Q2 臺積電營收181.6 億美元，同比增長37%，環比增長3%，主要由于HPC、IoT 與汽車概念股相關需求持續旺盛，毛利率59.1%，環比增長3.5pct；凈利率44.4%，環比增長3.1pct。22Q3 指引營收區間為198 億美元~206 億美元，環比增長9%~13%；毛利率區間57.5%~59.5%,環比增長-1.60pct~0.40pct；2、供給端：上游半導體設備交期延長，22 年公司產能延續緊張HPC/IoT/汽車領域需求旺盛，臺積電指出客戶需求依然超過供應能力，22 年產能龍頭股保持緊張。受到設備概念股交期拉長影響，22 年資本支出預計接近原計劃(400億美元~440 億美元)，部分資本支出遞延至23 年，不影響22 年的產能計劃。

 

    3、需求端： HPC/IoT/汽車需求持續較好，22 年營收增速上調約6%~10%由于具有領先技術，且HPC/IoT/汽車等應用需求依然強勁，預計公司22 年營收同比增速達到35%左右，高于原指引的25%~29%，并預計長期復合增速達15%~20%，HPC 將成為營收成長最大貢獻因素，毛利率達53%或更高。

 

    4、庫存端：供應鏈庫存已開始調整，預計至2023 年上半年恢復臺積電已觀察到供應鏈采取行動合理調整庫存，預計2022 年下半年庫存水平逐步下降，預期庫存將需要幾個季度至2023 年上半年恢復至健康水平。

 

    5、景氣度：半導體典型后周期，結構性需求長期增長臺積電稱當前是半導體典型后周期，總體情況將好于2008 年。從長期趨勢上，隨著CPU/GPU/汽車半導體等的發展，臺積電預計未來幾年半導體硅含量成長6%~9%，繼續看多半導體行業長期的結構性需求增長。

 

    6、 持續看好半導體概念股國產替代趨勢，重點推薦“龍頭低估”&“小而美”

 

    今年以來我們持續看好“龍頭低估”&“小而美”公司。其中“小而美”的成長公司表現突出，重點關注拓荊科技概念股(半導體薄膜沉積設備)、英集芯(電源管理SoC 芯片)、力芯微(電源管理芯片)等。同時“龍頭賽道”具備長期配置價值，重點關注韋爾股份(CMOS 圖像傳感器)、聞泰科技概念股(半導體IDM+手機ODM+光學模組)、北京君正(車規級芯片)、時代電氣(功率半導體)等。

 

    風險提示：下游需求不足；地緣政治不確定性；疫情風險；估值風險

 

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