證券龍頭股：本周市場日均成交額環比下降900 億至1.01 萬億，連續兩周下降；而兩融余額（7.14）持穩于1.62 萬億。政策層面，上交所發布《科創板股票做市交易業務實施細則》，科創板做市正式落地。此前，證監會已于5 月發布券商參與科創板做市試點規定，近期有多家券商概念股申請參加試點，相關業務有望迅速在行業內鋪開，為券商貢獻業務增量。本周有多家券商披露中報業績快報，受市場劇烈波動影響，已披露快報券商中期業績整體低迷，主要源于自營投資虧損和資本中介業務計提減值。市場波動中，即便如非方向性投資這類偏穩健型的投資策略亦可能失效，而做市業務風險相對可控，預計科創板做市將成為券商重點發展的業務方向之一。同時，做市有望提升科創板流動性和交易活躍度，實現板塊和做市商的雙贏，潛在業務空間或超預期。

 

    　　保險：上市險企6 月保費數據出爐，壽、產險兩大領域均延續5 月以來的改善趨勢。其中壽險業務因主打產品發售期和地域等因素近月分化較大，而產險業務受復工復產、經濟回暖利好，同比增長穩步提速，同比增速均值已接近2 月水平。我們認為，伴隨各險企新產品的推出，差異化特征助力拓展細分市場，保費在疫情緩解下有望實現持續改善。雖然需求變化令保費和新業務價值增長承壓，但險企龍頭股發力重點和考核權重已與前期不同，渠道改革的積極效果有望在年內顯現，銀保概念股渠道的重要性將持續提升。代理人展業也有望趨于正常，配合增員改善，Q3 負債端值得期待。同時，雖然競爭加劇和渠道下沉壓力仍給行業帶來一定不確定性，但養老第三支柱和康養產業鏈持續獲得的政策支持有望助力險企彌補上述風險帶來的影響。此外，險企在金融科技賦能、差異化產品戰略方面的嘗試均將加速市場重構。未來市值管理和分紅方面的積極變化也有望提振市場信心，助力行業龍頭股估值修復，但保險標的投資周期拉長（預期收益率下降）是大概率事件。

 

    　　板塊表現：7 月11 日至7 月15 日5 個交易日間非銀龍頭股板塊整體下跌5.08%，按申萬一級行業分類標準，非銀排名全部行業27/31；其中證券板塊下跌4.61%，保險板塊下跌6.91%，均跑輸滬深300 指數（-4.07%）。個股方面，券商概念股漲幅前五分別為國元證券（6.17%）、錦龍股份（1.36%）、紅塔證券（-0.33%）、光大證券（-0.40%）、東北證券（-1.34%），保險公司漲跌幅分別為中國人保（-3.85%）、天茂集團（-4.36%）、新華保險龍頭股（-5.29%）、中國太保（-6.17%）、中國平安（-6.79%）、中國人壽（-7.47%）。

 

    　　風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

 

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