中報前瞻預測：

 

    　　水泥概念股板塊：預計H1 板塊業績同比下滑32%。上半年行業量價利均受到明顯下行壓力：一方面，下游地產龍頭股疲軟疊加基建實際施工投資低于預期，使水泥產量同比下滑15%；另一方面，海螺重啟市場化戰略疊加上游煤炭成本沖擊，使得水泥煤炭價格差回落至2017 年以來最低水平。預計H1 重點公司業績：青松建化（+64%）、冀東水泥（-8%）、祁連山（-11%）、寧夏建材（-18%）、海螺水泥 （-31%）、萬年青（-44%）、塔牌集團（-79%），福建水泥龍頭股面臨虧損。

 

    　　玻璃板塊：預計H1 板塊業績同比下滑43%。浮法玻璃同樣受制于地產竣工的“停滯”以及純堿等原燃料帶來的成本壓力，行業盈利和需求均面臨。預計H1 重點公司業績：旗濱集團（-51%）。

 

    　　消費建材：預計H1 板塊業績同比下滑41%。消費建材二季度盈利繼續尋底，一方面，疫情進一步加劇下游地產企業需求釋放；另一方面，上游成本端仍延續上行趨勢，導致企業盈利和資產負債表負反饋仍未終結。預計H1 重點公司業績：北新建材（-11%）、偉星新材（-18%）、東方雨虹（-24%）、三棵樹（-26%）、科順股份（-46%）、凱倫股份（-48%）、亞士創能（-48%）、東鵬控股（-69%）、公元股份（-75%），另外堅朗五金、帝歐家居面臨虧損。

 

    　　其他個股：高彈性、超預期頻現。預計H1 重點公司業績：雪峰科技（+311%）、中復神鷹（+87%）、中國巨石（+60%）、中糧工科（+40%）、凱盛科技（+30%）、中材科技（+1%）投資分析意見：

 

    　　穩增長有望卷土重來，布局基建重回C 位。有別于年初，當下市場對穩增長的預期已由一致轉為分歧，背后是數據拐點遲遲未到，基建投資增速與理論值想去甚遠，GDP5.5 似乎遙不可及。但我們認為，這也是當下市場最大的預期差，此輪基建遲到背后的深層次邏輯有點類似過去幾年廣受爭議的竣工周期，當時房地產企業因為面臨資金約束，投融資在前端新開工和拿地領域“空轉”造成建安投資不起，竣工難至。而當下基建遲到的本質也是因為疫情反復、政策“反射弧”拉長，造成到位資金向低效領域傾斜，目前糾偏已然開始。

 

    　　我們從前瞻指標監測判斷，9 月或成基建數據躍升點。四季度到明年二季度有望成為近幾年最大的一輪穩增長數據側及政策端共振窗口，基建將重回C 位。參照歷史經驗，當穩增長進入數據拐點驗證階段時，建材將跑贏房地產、建筑板塊以及大盤，成為優選賽道，我們認為，下半年基建細分賽道的選擇才是勝負手，方向上我們重申優先彈性而非權重，優先邊際而非總量，遵循“1+N”布局，“1”核心是綁定建材β，建議關注東方雨虹，“N”

 

    　　核心是α，建議重點關注：糧倉、冷鏈、民爆賽道的中糧工科、雪峰科技、冰輪環境。

 

    　　消費建材布局需著眼長遠，聚焦確定性。我們認為房地產產業鏈細分賽道底部已現，但修復行情或不同于2018 年，上行趨勢大概率一波三折且緩慢，且考慮此輪房地產產業鏈沖擊對上游的資產負債表沖擊，細分賽道修復節奏存疑。故我們建議賽道選擇需立足長遠，布局確定性，短期來看戰略上規避二梯隊以下企業及重資產賽道，聚焦輕資產賽道龍頭。

 

    　　參照美國“房龍頭股達峰”后建材板塊表現，我們認為需從消費屬性/功能屬性和擴張能力兩個角度來選擇龍頭企業，建議關注東方雨虹、堅朗五金、三棵樹。

 

    　　風險提示：經濟龍頭股恢復不及預期，基建投資不及預期，房地產投資低于預期等

 

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