年初以來，光伏概念股需求旺盛，尤其海外市場需求出現共振；中長期看，能源價格抬升有可能進一步加速以光伏+儲能為代表的清潔能源替代，逆變器及相關的小型儲能PCS 等需求旺盛。從競爭格局看，領先企業在產品、研發、渠道、品牌上形成了比較難以超越的態勢和格局；同時，頭部企業如果供應鏈儲備較早，有可能會加大代工比例。向明年展望，隨著IGBT 等供給瓶頸緩和，出貨可能會加速。

 

    技術龍頭股迭代能力、渠道品牌構成壁壘。逆變器實現組件輸出直流電到交流電的轉換，其效率、功率跟蹤效果、可靠性對電站收益龍頭股有較大影響。逆變器在終端成本中占比低，產品品質、售后及項目業績背書，是核心關注要素；其基本原理成熟，實現優化升級、匹配主產業鏈持續不斷的微創新（如大尺寸、高效電池等）要求企業具備扎實的研發能力。與組件類似，逆變器資產較輕，但其下游具有一定的C端屬性，尤其在海外市場，渠道、品牌、項目業績積累是頭部企業的優勢。

 

    光伏需求景氣，IGBT 放松后出貨可能加速。年初以來光伏需求維持極高景氣度，印度、歐洲先后爆發，結合制造成本和能源價格的大趨勢，同時考慮地區沖突影響，光伏裝機的推動力逐步轉向經濟性、能源安全等更為強烈、迫切的因素。當前逆變器在歐洲市場處于極度短缺狀態，同時傳統能源價格的飆漲增強了歐洲市場的價格容忍度，Q2 逆變器大概率量利齊增。中長期看，全球這一輪能源危機可能會進一步刺激光伏發展的熱情，2020 年以來硅料、IGBT 等核心供應鏈對行業形成制約，其供應在逐步緩和，預計行業有望保持快速增長，而逆變器以及戶用儲能PCS 等產品可能會有所加速。

 

    競爭格局優化，代工需求加大。逆變器環節經過多輪洗牌，沉淀至今的企業大多具備一定研發功底、市場經驗，抑或在細分市場做出了差異化。過去幾年階段性的缺芯一定程度限制了頭部企業的擴張，隨著材料供給釋放，競爭會回到技術、品牌、市場要素上，份額有可能進一步向頭部公司集中。供應鏈管理做的比較深的頭部企業，可能也會通過ODM 代工等方式搶占市占率。

 

    關注差異化賽道。1）儲能：是有爆發力的增量空間，海外戶儲需求旺盛，同時下半年制造端價格逐步回調后，發電側配儲也可能更友好。相較并網，儲能PCS 的格局尚未定型，但由于產品、渠道與并網逆變器有比較大的重合，傳統企業已經有一定的先機。2）微逆：應用空間在擴大，國產企業產品梯次、認可度都在向好，份額能夠提升的空間更大。3）代工：頭部企業可能通過代工搶奪市場。

 

    投資建議：推薦與關注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業股份、上能電氣龍頭股、禾邁股份、昱能科技、禾望電氣、奧海科技（電子）、祥鑫科技（有色）、泰嘉股份（機械）、科士達。

 

    風險提示：光伏裝機不及預期；國際貿易政策不利調整；原材料價格波動。

 

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