事件：6 月社會融資規模增量 51700 億人民幣，前值 27921 億人民幣，新增人民幣貸款 28100 億人民幣，前值 18836 億人民幣。M2 貨幣供應同比 11.4%，前值 11.1%。

 

    1、社融總量延續大增。6 月存量社融規模同比增長10.8%，較上月回升0.3 個百分點。新增社會融資規模5.17 萬億元，較上年同期大幅增加1.47萬億元，創歷年同期新高，主因疫情緩解、供應鏈恢復，信貸供需兩端齊發力。

 

    結構上，信貸、表外融資、政府債券為主要支撐。1）表內信貸大增。

 

    新增社融口徑人民幣信貸3.06 萬億，同比大幅多增7409 億元；2）表外融資延續回暖。表外融資減少144 億元，同比少減1597 億元。其中，新增未貼現票據同比多增1286 億元，信托貸款同比少減218 億元，委托貸款同比少減93 億元。3）政府債券融資創歷史新高。6 月政府債券凈融資16184 億元，同比大幅多增8676 億元，創歷史新高，主因專項債大幅放量支持。4）直接融資少增。6 月企業債券凈融資2495 億元，同比少增1432 億元，股票融資588 億元，同比少增368 億元，

 

    2、信貸增速延續恢復，企業端優于居民端。6 月金融機構口徑信貸余額同比增速為11.2%，較前值高0.2 個百分點。新增人民幣貸款28100 億元，同比多增6900 億元。

 

    企業貸款多增，短貸多增、票據少增，中長期貸款顯著回暖。6 月新增企業貸款22116 億元，同比多增6900 億元。短期貸款、中長期貸款、票據融資同比分別多增3815 億元、多增6130 億元、少增1951 億元。

 

    中長期貸款龍頭股顯著多增，票據沖量明顯收斂，實體經濟融資需求回暖。

 

    居民貸款龍頭股方面，短貸多增，中長貸仍待改善。6 月居民貸款增加8482 億元，同比少增203 億元。其中居民短貸同比多增781.87 億元，與618 消費季、多地促消費措施落地有關；居民中長期貸款增加4166 億元，同比少增989 億元，幅度有所收窄但仍未恢復多增態勢，LPR 下調、多地因城施策部分提振居民購房需求。

 

    3、M1、M2 增速均提高，信用派生提速。M2 增速11.4%，M1 增速5.8%，分別較上月上升了0.3 和1.2 個百分點，M2 與M1 剪刀差2 月以來首度縮窄，實體經濟活躍度轉暖。從結構來看，1）企業存款增加2.93 萬億元，同比多增4588 億元。居民存款增加2.47 萬億元，同比多增2411 億元。主因信貸修復、財政支出加快等。2）財政存款減少4367 億元，同比多減365 億元。6 月是財政支出大月，財政支出的效率加快，財政存款加速向居民、企業存款轉化。3）非銀金融機構龍頭股存款減少5515 億元，同比多減2617 億元。季末為應對考核，銀行將理財轉化為一般存款，非銀存款向居民企業存款轉化。

 

    政策重心是結構性寬信用，銀行作為信用擴張的主體將迎來規模擴張和資產質量提升。6 月金融數據大超預期，既有周期性因素，也有補償前期因疫情管控需求后置的因素，關注信貸恢復的持續性。兩類優質銀行值得關注：一是區域經濟強勁的地方城農商行，信貸概念股擴張力度和資產質量有保障，比如成渝地區的成都銀行、長三角地區的常熟銀行、江蘇銀行；二是受益于財富管理將成為零售銀行業績增長點，比如招商銀行、平安銀行。

 

    風險提示：疫情反復擾亂復蘇節奏，房地產概念股硬著陸，信貸需求持續低迷。

 

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