投資建議：精選龍頭，關注新興

 

    需求與供給共振，推動功能性護膚品龍頭股保持快速增長：環境污染、疫情等外部因素，壓力、焦慮等消費者精神狀態，小紅書、抖音等新媒介對護膚和美容等知識的普及增加了消費者對功能性護膚品的需求；原料與工藝創新、醫藥等領域企業的跨界提升了功能性護膚品的供給。預計2021-2026年，中國功能性護膚品銷售規模有望從952億元增長至2298億元，CAGR+19.3%。

 

    推薦由皮膚學級護膚品起步，卡位敏感肌賽道和云南特色植物成分，不斷拓展產品矩陣，由敏感至敏感+/健康肌膚概念股、由舒敏、屏障修復到抗初老、抗衰的貝泰妮；由透明質酸原料B2B起步，業務拓展至藥械B2B2C再到功能性護膚品B2C，生物活性物研發、技術驅動的華熙生物；推薦擁有醫研共創概念股、強產品力的玉澤以及多品牌矩陣的化妝品集團上海家化；推薦卡位肌膚微生態、深耕透明質酸領域，擁有璦爾博士龍頭股、頤蓮、善顏等多品牌矩陣的魯商發展。建議關注重在械字號敷料和妝字號護膚品等領域具備先發優勢、完善布局的重組膠原龍頭巨子生物以及天然膠原龍頭創爾生物。

 

    風險提示

 

    護膚品為典型可選消費品龍頭股，受居民購買力、消費情緒影響大；功能性護膚品定價普遍高于一般護膚品。護膚品為典型非生活必須品，在居民購買力上升階段性放緩期、邊際消費意向較低的時期，消費者傾向于減少相關消費，進而對行業增速和各品牌產生一定影響。

 

    競爭失序：功能性護膚品龍頭股尤其是皮膚學級護膚品、強功效和專業美容級護膚品，競爭加劇，或影響品牌盈利能力。

 

    產品品質安全性事件：1）功能性護膚品龍頭股對安全標準要求高，尤其是皮膚學級護膚品概念股主要針對亞健康肌膚；產品品質問題是潛在風險。2）新原料的探索過程中不排除出現影響皮膚健康的個別事件。

 

    監管政策超預期變化：國家對護膚品概念股在原料、生產、運營、營銷、渠道等領域的監管處日趨嚴格的通道中，或對行業增速或特定企業的運營產生影響。

 

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