把握边际变化，聚焦高景气的能源转型装备主线

 

    基于外部环境与宏观经济形势的边际变化，从中找寻受益景气修复、盈利改善的板块与具备弹性的标的：1）新能车装备：关注减速器齿轮、轴承、一体化压铸设备等壁垒较高、格局较好的高景气赛道；锂电池设备，关注受益于电池技术创新的细分环节；2）光伏设备：看好新电池片概念股环节降本增效技术导入量产带来的机会；3）长期看好风电设备行业景气，短期关注零部件企业成本弹性；4）氢能产业前景明朗，领先企业加快资本化步伐。

 

    新能车装备：关注技术变革中的机遇，优选竞争格局较好的细分龙头

 

    汽车电动化龙头股趋势迅猛，零部件及生产设备市场空间扩容；电动化带来的技术变革对零部件及装备提出新要求，供应链格局重构，专业第三方企业迎来成长新机遇，包括：1）减速器齿轮：竞争壁垒显著提升，具备技术及产能先发优势的第三方齿轮供应商崛起；2）轴承零部件：新能车本土制造崛起推动轴承产业链本地化；3）一体化压铸设备：一体压铸颠覆汽车制造工艺，国产压铸设备需求景气向上；4）新能源车自动化装备：扁线电机渗透率逐步提升，扁线电机自动化产线需求显现。5）锂电池设备：关注电池技术创新带来的新需求：激光焊接、叠片技术、机器视觉等。

 

    光伏设备龙头股：关注新电池片技术领域降本增效技术导入量产的机会

 

    我们认为，22 年硅片环节大尺寸替代小尺寸的旧产能存量更新周期将使得硅片设备维持景气高位。随着topcon 量产效率提升，22 年topcon 加速渗透，同时HJT 成本有望快速下降，我们建议关注新电池片环节降本增效技术导入量产带来的机会，包括：topcon 的激光掺杂、PE-poly 技术，量产效率25%的微晶技术、SMBB、银包铜验证情况和银浆国产化进展、硅片薄片化等。组件环节的多分片、高精串焊、无主栅、叠瓦等技术迭代也将带来的存量更新需求。

 

    风电装备：看好风电设备行业景气，短期关注零部件企业成本弹性

 

    从长期和短期两个角度梳理风电设备的投资逻辑：1）短期：下半年招标量/装机量有望加速释放，抢装行情有望提振市场价格，叠加原材料或存在降价可能性，零部件企业存在盈利修复可能。优选原材料成本占比较高，且基础净利率水平较低的公司（如塔筒、铸锻件环节），利润弹性更大；2）长期：“十四五”期间风电装机量有望稳步提升，海风长期规划明确，选择大型化“抗通缩”（轴承、塔筒）/海风增量（海缆、桩基）的环节，优选存在进口替代（轴承、滚子）/价格刚性/出口扩张等增量特点的标的。

 

    氢能装备氢：燃料电池拉动产业发展， 22-23 年资本化提速

 

    根据中汽协数据，2022 年1-5 月氢燃料汽车销量同比增长374%，我们预计燃料电池系统潜在年需求为2160 亿元，氢能产业链领先企业加快资本化步伐，根据氢云链数据，大量氢能产业链领先企业先后完成股份制改革，有望在2022 年-2023 年集中上市。2022 年上半年最后一周，捷氢科技、国富氢能、治臻股份依次发布科创板IPO 招股书，三家公司合计拟募资42.81 亿元。行业前景趋于明朗，各环节格局从集中走向分散，关注以燃料电池/电堆为代表的核心零部件龙头。

 

    风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原料价格波动；中美关系恶化；关税缓和相关政策落地进度不及预期；新能源相关产业政策不及预期。

 

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