把握邊際變化，聚焦高景氣的能源轉型裝備主線

 

    基于外部環境與宏觀經濟形勢的邊際變化，從中找尋受益景氣修復、盈利改善的板塊與具備彈性的標的：1）新能車裝備：關注減速器齒輪、軸承、一體化壓鑄設備等壁壘較高、格局較好的高景氣賽道；鋰電池設備，關注受益于電池技術創新的細分環節；2）光伏設備：看好新電池片概念股環節降本增效技術導入量產帶來的機會；3）長期看好風電設備行業景氣，短期關注零部件企業成本彈性；4）氫能產業前景明朗，領先企業加快資本化步伐。

 

    新能車裝備：關注技術變革中的機遇，優選競爭格局較好的細分龍頭

 

    汽車電動化龍頭股趨勢迅猛，零部件及生產設備市場空間擴容；電動化帶來的技術變革對零部件及裝備提出新要求，供應鏈格局重構，專業第三方企業迎來成長新機遇，包括：1）減速器齒輪：競爭壁壘顯著提升，具備技術及產能先發優勢的第三方齒輪供應商崛起；2）軸承零部件：新能車本土制造崛起推動軸承產業鏈本地化；3）一體化壓鑄設備：一體壓鑄顛覆汽車制造工藝，國產壓鑄設備需求景氣向上；4）新能源車自動化裝備：扁線電機滲透率逐步提升，扁線電機自動化產線需求顯現。5）鋰電池設備：關注電池技術創新帶來的新需求：激光焊接、疊片技術、機器視覺等。

 

    光伏設備龍頭股：關注新電池片技術領域降本增效技術導入量產的機會

 

    我們認為，22 年硅片環節大尺寸替代小尺寸的舊產能存量更新周期將使得硅片設備維持景氣高位。隨著topcon 量產效率提升，22 年topcon 加速滲透，同時HJT 成本有望快速下降，我們建議關注新電池片環節降本增效技術導入量產帶來的機會，包括：topcon 的激光摻雜、PE-poly 技術，量產效率25%的微晶技術、SMBB、銀包銅驗證情況和銀漿國產化進展、硅片薄片化等。組件環節的多分片、高精串焊、無主柵、疊瓦等技術迭代也將帶來的存量更新需求。

 

    風電裝備：看好風電設備行業景氣，短期關注零部件企業成本彈性

 

    從長期和短期兩個角度梳理風電設備的投資邏輯：1）短期：下半年招標量/裝機量有望加速釋放，搶裝行情有望提振市場價格，疊加原材料或存在降價可能性，零部件企業存在盈利修復可能。優選原材料成本占比較高，且基礎凈利率水平較低的公司（如塔筒、鑄鍛件環節），利潤彈性更大；2）長期：“十四五”期間風電裝機量有望穩步提升，海風長期規劃明確，選擇大型化“抗通縮”（軸承、塔筒）/海風增量（海纜、樁基）的環節，優選存在進口替代（軸承、滾子）/價格剛性/出口擴張等增量特點的標的。

 

    氫能裝備氫：燃料電池拉動產業發展， 22-23 年資本化提速

 

    根據中汽協數據，2022 年1-5 月氫燃料汽車銷量同比增長374%，我們預計燃料電池系統潛在年需求為2160 億元，氫能產業鏈領先企業加快資本化步伐，根據氫云鏈數據，大量氫能產業鏈領先企業先后完成股份制改革，有望在2022 年-2023 年集中上市。2022 年上半年最后一周，捷氫科技、國富氫能、治臻股份依次發布科創板IPO 招股書，三家公司合計擬募資42.81 億元。行業前景趨于明朗，各環節格局從集中走向分散，關注以燃料電池/電堆為代表的核心零部件龍頭。

 

    風險提示：工業復蘇/產業進步不及預期；原料價格波動；中美關系惡化；關稅緩和相關政策落地進度不及預期；新能源相關產業政策不及預期。

 

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