本篇空氣炸鍋行業(yè)龍頭股專(zhuān)題，我們重點(diǎn)回答以下問(wèn)題：1）發(fā)展多年的空氣炸鍋為何近期爆火？如何看待生命周期和行業(yè)空間？2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局現(xiàn)狀及未來(lái)演變？3）自上而下，產(chǎn)業(yè)鏈中哪些標(biāo)的有望充分受益？

 

    　　黑馬單品龍頭股：短期疫情催化，長(zhǎng)期長(zhǎng)生命周期空間廣闊。空氣炸鍋?zhàn)?020 年疫情后品類(lèi)認(rèn)知度快速提升，2021 年銷(xiāo)額增速有所回落，但仍顯著跑贏行業(yè)。2022 年3月疫情催化產(chǎn)品需求高增。2022Q1 空氣炸鍋表現(xiàn)亮眼，銷(xiāo)額同增161%，同期廚房小電行業(yè)基本負(fù)增。規(guī)模來(lái)看，空氣炸鍋2022 年1-4 月累計(jì)銷(xiāo)額規(guī)模為行業(yè)第二（約20 億元），僅次于電飯煲。

 

    　　供給端：復(fù)盤(pán)空炸第一品牌飛利浦的產(chǎn)品迭代歷程，我們判斷產(chǎn)品在早期階段已經(jīng)達(dá)到足夠好用的狀態(tài)。品類(lèi)興起或更多與均價(jià)下行（2021 年均價(jià)較2018年下降40%）與抖音等新興渠道種草紅利下，空氣炸鍋市場(chǎng)教育普及度提升有關(guān)。

 

    　　需求端：我們認(rèn)為空氣炸鍋與烤箱競(jìng)合，與煎烤機(jī)等功能相近但相對(duì)單一的小家電形成替代。消費(fèi)升級(jí)疊加懶人經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下，以空氣炸鍋為代表的多功能、智能化類(lèi)產(chǎn)品為消費(fèi)必然趨勢(shì)。

 

    　　成長(zhǎng)空間：短期可視化、蒸汽炸等中高端新品推動(dòng)行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；長(zhǎng)期空氣炸鍋滲透率提升，全球/中國(guó)潛在規(guī)模有望達(dá)8000 萬(wàn)/2995 萬(wàn)臺(tái)每年，較2021 年水平（3000 萬(wàn)/1504 萬(wàn)臺(tái)）仍有較大空間。

 

    　　頭部化：空氣炸鍋系后發(fā)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，產(chǎn)品+營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)格局集中。國(guó)外：空氣炸鍋主流價(jià)格帶聚焦100-150 美元，產(chǎn)品專(zhuān)注食材烹飪口感。格局來(lái)看，我們測(cè)算2019年美亞空氣炸鍋CR4 份額合計(jì)80%以上，份額集中度高。國(guó)內(nèi)：2022Q1 美的、九陽(yáng)、蘇泊爾CR3 銷(xiāo)額份額48%，占據(jù)行業(yè)近半份額；若僅考慮250+元以上產(chǎn)品，則美九蘇CR3 達(dá)66%，空氣炸鍋競(jìng)爭(zhēng)呈低端、中高端分化競(jìng)爭(zhēng)。

 

    　　我們判斷國(guó)內(nèi)空氣炸鍋生產(chǎn)概念股和銷(xiāo)售端無(wú)明顯壁壘，品牌核心競(jìng)爭(zhēng)要素為產(chǎn)品（迭代）和品宣，預(yù)計(jì)內(nèi)資品牌龍頭股在500 元以上價(jià)格帶有望對(duì)飛利浦進(jìn)行擠出。廚小電龍頭美的、蘇泊爾、九陽(yáng)供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)頭部化格局穩(wěn)固。

 

    　　自上而下，推薦品牌商【小熊電器、蘇泊爾】，建議關(guān)注上游代工廠【比依股份】。品牌商：小熊電器龍頭股的空炸業(yè)務(wù)占收入端比重為行業(yè)較高水平（2022 年有望中高個(gè)位數(shù)），有望率先受益行業(yè)高增紅利。此外，小熊電器空氣炸鍋均價(jià)提升同時(shí)份額基本企穩(wěn)，我們判斷空氣炸鍋對(duì)其利潤(rùn)端貢獻(xiàn)或高于收入端。蘇泊爾為廚小電龍頭，2022Q1 空炸份額提升至行業(yè)第一（+2.6pct 至16.4%），綜合實(shí)力強(qiáng)勁。且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化顯著，中高端產(chǎn)品龍頭股市占率領(lǐng)先。代工廠：下游放量利好中游代工廠，比依股份成本優(yōu)勢(shì)&規(guī)模優(yōu)勢(shì)俱佳，建議關(guān)注。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空氣炸鍋景氣度回落風(fēng)險(xiǎn)、推新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料龍頭股價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。

 

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