行業(yè)近況

 

    　　寶明科技龍頭股近日發(fā)布公司公告，公司控股子公司贛州新材料擬投資建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)鋰電池龍頭股復(fù)合銅箔；項(xiàng)目計(jì)劃總投資60 億元，項(xiàng)目一期擬投資11.5 億元，項(xiàng)目二期擬投資48.5 億元；一期項(xiàng)目建設(shè)期12 個(gè)月，二期項(xiàng)目根據(jù)一期項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)和運(yùn)行情況確定。

 

    　　評(píng)論

 

    　　下游標(biāo)桿廠商啟動(dòng)規(guī)�；�量產(chǎn)，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速步入第三階段。我們?cè)凇稄?fù)合銅箔：新型鋰電負(fù)極集流體材料》報(bào)告中提出，復(fù)合銅箔或?qū)⒔?jīng)歷從技術(shù)驗(yàn)證到大規(guī)�；�量產(chǎn)的三個(gè)階段：（1）2017-1H21：部分企業(yè)開(kāi)始投入復(fù)合銅箔技術(shù)研發(fā)，摸索生產(chǎn)工藝；（2）2H21-2H22：技術(shù)驗(yàn)證階段，小批電池和材料廠商購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)設(shè)備進(jìn)行密集技術(shù)驗(yàn)證，但大部分廠商仍處觀望態(tài)度；（3）2H22 以后：我們預(yù)計(jì)下游標(biāo)桿廠商經(jīng)過(guò)前期技術(shù)驗(yàn)證，有望逐步啟動(dòng)規(guī)�；�量產(chǎn)；而標(biāo)桿廠商的示范效應(yīng)，有望使得原先觀望的廠商下定決心加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。寶明科技于業(yè)內(nèi)率先啟動(dòng)復(fù)合銅箔大規(guī)模量產(chǎn)，我們認(rèn)為這一舉動(dòng)標(biāo)志著復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。

 

    　　設(shè)備廠商有望受益復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速趨勢(shì)，需求兼有技術(shù)迭代和資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)邏輯。磁控濺射和電鍍銅設(shè)備是復(fù)合銅箔的主要設(shè)備，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平，行業(yè)兼有持續(xù)技術(shù)迭代以降本增效的需求和資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)的邏輯。根據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)到2025 年復(fù)合銅箔滲透率達(dá)到23%，對(duì)應(yīng)2025 年國(guó)內(nèi)復(fù)合銅箔設(shè)備市場(chǎng)有望達(dá)130 億元，其中磁控濺射和電鍍?cè)O(shè)備分別對(duì)應(yīng)64 億元和66 億元，我們認(rèn)為各環(huán)節(jié)設(shè)備龍頭有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)受益。

 

    　　建議關(guān)注復(fù)合銅箔電鍍?cè)O(shè)備核心供應(yīng)商——東威科技。我們認(rèn)為，盡管?chē)?guó)內(nèi)電鍍?cè)O(shè)備概念股廠商較多，但是目前應(yīng)用于鋰電復(fù)合銅箔電鍍的核心設(shè)備供應(yīng)商仍為東威科技，我們估計(jì)其復(fù)合銅箔電鍍?cè)O(shè)備市場(chǎng)份額達(dá)到80%以上。

 

    　　我們認(rèn)為，由PCB遷移至復(fù)合銅箔電鍍，基材的厚度降低、幅寬增加，在更薄且更易變形的膜上鍍銅，需要更高難度的工藝改進(jìn)，且為新應(yīng)用場(chǎng)景，需要設(shè)備廠商配合下游客戶持續(xù)進(jìn)行設(shè)備改進(jìn)。因此我們認(rèn)為，東威科技有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)與持續(xù)迭代構(gòu)筑的技術(shù)壁壘保持市場(chǎng)領(lǐng)先份額。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持覆蓋公司龍頭股盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)不變。受益于復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化，我們建議關(guān)注復(fù)合銅箔電鍍工藝龍頭股的核心設(shè)備供應(yīng)商——東威科技。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化超出預(yù)期；負(fù)極集流體材料技術(shù)路線變化超出預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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