行業動態

 

    　　行業近況

 

    　　7 月6 日，煤炭龍頭股指數跌6.09%（中信），煤炭個股普跌。我們認為主要原因是，在全球加息的背景下，市場對經濟衰退的預期加深，擔憂需求支撐不足，推升煤價下行風險。但我們認為，隨著傳統夏季用煤高峰臨近，疊加疫情逐步緩解后經濟活動有所恢復，煤炭概念股需求有望走強，對煤價形成支撐，此外隨著穩增長效果的逐漸顯現，需求可能還有進一步復蘇的空間。

 

    　　評論

 

    　　需求有望回升，供給存在考驗。我們觀察到沿海電廠日耗煤量已回升至去年同期水平以上，內陸電廠日耗雖不及去年同期，但也處于恢復中。隨著疫情影響緩解及防控措施一定程度的放寬，我們認為產業端用電需求尤其三產用電或仍有恢復空間。另外，我們預計隨著氣溫回升，居民端用電高峰期來臨，推動日耗煤量上行。此外，我們認為穩增長政策也有望于下半年發力，對需求形成支撐。供給方面，我們認為國內煤炭產量有望回升，但在長期高強度生產下，供給難言有足夠彈性，同時由于新增供給可能多出自露天礦，煤炭熱值相對偏低，從而需要更多產量。因此若需求恢復較好，國內保供可能仍面臨一定挑戰。此外，由于海內外動力煤價維持較大幅度倒掛，動力煤進口下滑壓力或難有效緩和，對國內增供帶來考驗。

 

    　　海外動力煤偏緊，短期內可能維持高位。7 月至今紐卡斯爾動力煤期貨均價較二季度均價環比漲9.4%，較去年同期漲187%。隨著歐洲多地重啟或延遲退役煤電機組，以保證今冬能源穩定供應，我們認為短期內歐洲地區或將繼續累高煤炭庫存，而在歐盟的俄煤禁令正式生效之后，海外煤炭供給可能受到進一步考驗，主要是海外煤炭投資長期不足，供給缺乏彈性，同時供給釋放也一定程度受到出口國出口政策不確定性、極端天氣等因素的掣肘。此外，我們認為若地緣沖突影響未能有效緩和，不排除冬季歐洲能源緊張情況加劇，支撐煤價高位運行。

 

    　　能源安全尤其重要，中短期煤炭需求仍有增長空間。我們認為向低碳綠色能源轉型仍是各國的長遠發展目標，但在中短期內，化石燃料依然是能源安全穩定供應的基石。在地緣沖突導致全球能源供需錯配加劇的背景下，我們認為化石能源的重要性將得到進一步審視，在能源轉型的過渡階段，煤炭需求可能存在修復的空間。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持覆蓋標的評級、目標價和盈利預測。在全球衰退交易升溫中，我們認為煤炭概念股板塊估值可能在“弱預期”、“強現實”所設定的區間中擺動，即市場可能在擔憂需求下滑的同時，持續見證盈利兌現，板塊波動或將放大。考慮到煤炭板塊高股息率、強現金流優勢，我們建議關注板塊回調下的配置機會。

 

    　　風險

 

    　　經濟衰退，需求概念股超預期下滑；供給超預期增加。

 

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