摘要：

 

    生豬：豬價超預期，繼續推薦養殖板塊

 

    上周豬價超預期上漲。根據涌益咨詢數據，上周生豬概念股價格為19.2元/kg（上上周17.04 元/kg）；出欄均重穩定略有下降，上周生豬出欄均重在125.29 公斤（上上周125.41 公斤）。

 

    產能下降推動價格上漲是核心因素。我們認為價格概念股上漲的核心原因是產能周期，由能繁母豬存欄下降傳導至生豬供給下降，價格上升，其次高成本方差效應也提供了更高的價格彈性。從體重數據、養殖戶畏懼壓欄心態可以看出壓欄存在但并不嚴重，尤其顯著低于2021 年同期，因此庫存周期邏輯是價格上漲的次要邏輯。

 

    “韌性”將是接下來的豬價的主基調。市場認為，此次已經創出歷史次高的價格為脈沖現象，未來將會迅速回落至低位，我們認為，未來兩至三個月的主基調將會是韌性，即我們認為價格會保持較高位置而非迅速回落低位。原因在于體重預計穩定或下降、高成本方差和規模場占比提高使得價格彈性更高以及行業補欄偏謹慎，因此我們認為豬價韌性將超預期。

 

    動保板塊：后周期性屬性突出，非瘟疫苗持續催化。

 

    動保行業后周期性屬性突出，受益于下游養殖盈利改善，板塊經營拐點即將到來；其次非瘟疫苗商業化進程穩步推進，市場有望擴容；長期將受益于養殖規模化率提升、市場化發展等，具有高研發力、強產品力、優營銷服務的公司充分受益。

 

    種植業：景氣高位持續有望超預期

 

    低庫存&需求復蘇奠定糧食景氣基調，外生事件“錦上添花”。全球來看，主要農產品龍頭股庫消比處于低位，同時全球經濟復蘇大背景下，需求處于上行通道，農產品價格高位可期；外生事件（疫情、地緣等）對邊際供需均造成影響，景氣有望超預期。

 

    投資建議：虎年薦豬：維薦β機會原則不變，倉位比個股更重要；推薦標的：牧原股份、溫氏股份龍頭股、巨星農牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北農、天康生物等，受益標的：傲農生物、唐人神等；農產品推薦標的：大北農、隆平高科、荃銀高科，受益標的概念股：蘇墾農發。

 

    動保板塊推薦標的科前生物、生物股份，受益標的：普萊柯、中牧股份概念股等。長期推薦價值標的：海大集團、圣農發展。

 

    風險提示：政策風險、養殖疫病風險、自然災害風險等。

 

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