指數情況：6 月第四周，恒生科技指數錄得上漲，單周漲幅為4.11%。一方面，各大平臺電商概念股和直播電商“618”促銷活動收官，網上消費有所復蘇。

 

    另一方面，監管政策的積極信號持續釋放：6 月23 日，浙江銀保監局同意了網商銀行概念股成立以來第二次增資擴股的方案。同期，納斯達克互聯網指數同樣上漲，單周漲幅為8.88%。截至2022 年6 月24 日，恒生科技指數PS-TTM 為2.29x，處于恒生科技指數成立以來的16.16%分位點。

 

    個股方面，互聯網板塊股票多數上漲：其中，港股方面，微盟集團龍頭股、阿里巴巴和金山軟件為漲幅最大的三只股票，單周漲幅分別為10.7%、9.0%、9.0%。

 

    資金流向：京東集團-SW 為非南向資金凈流入第一。在恒生科技指數成分股中，南向資金凈流入前五的公司分別為理想汽車-W、小鵬汽車-W、阿里健康、小米集團-W、比亞迪電子。非南向資金凈流入前五的公司分別為京東集團-SW、理想汽車-W、騰訊控股、嗶哩嗶哩-SW龍頭股、蔚來-SW。

 

    互聯網龍頭股板塊重點新聞：

 

    行業新聞：1）中央全面深化改革委員會第二十六次會議召開；2）《中華人民共和國反壟斷法》完成修改；3）兩部門發布《網絡主播行為規范》；4）5 月中國游戲市場實際銷售收入同比下降6.74%。

 

    公司動態：1）騰訊：騰訊看點快報停運，騰訊控股出售新東方在線7460 萬股；2）京東：劉強東減持京東股份；3）拼多多：推出電腦網頁版，暫無“砍一刀”功能；4）阿里巴巴：加入Meta、微軟等成立的“元宇宙標準”組織；5）快手：電商“青云計劃”再次宣布升級；6）其他：抖音成為2022 世界杯持權轉播商，微盟正式成為視頻號直播官方運營服務商。

 

    投資建議：2022H2，我們認為互聯網板塊的投資策略應聚焦以下兩大主線：

 

    1）受益于經濟復蘇標的的反彈仍未結束。內疫情態勢已緩和，前期受疫情影響較大的標的持續反彈，從反彈節奏來看，我們認為消費的復蘇順序為：

 

    外賣&到店>電商>品牌廣告。從估值角度，我們認為此輪反彈仍未結束。基于此邏輯，我們的推薦標的為：美團、快手龍頭股、京東。2）2022H2，困境反轉標的有望實現超額收益。自2022 年3 月15 日互聯網板塊反彈以來，騰訊表現相對弱勢，核心原因為Q1、Q2 處于業績逆風時刻，體內銷售費率占比較低，降本增效的成效顯著弱于其他互聯網公司。當前股價對應2023 年調整后凈利潤僅為19x，業績增速轉正，疊加政策寬松，騰訊有望取得超額收益。

 

    風險提示：政策風險，財報業績不及預期的風險，短視頻行業競爭格局惡化的風險，宏觀經濟龍頭股下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，游戲公司新產品不能如期上線或者表現不及預期的風險等。

 

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