短期高產量難持續，需求有望加速釋放。供給端從主產地龍頭股（晉陜蒙）產能利用率來看，產能利用率已經穩定在84%左右的較高水平，已經處于較飽和狀態，預計后期難有突破。受海外煤價高影響，進口量龍頭股或面臨下滑。同時，供給端從增產結構以及進口煤種來看，低熱值煤增量較大，供給端量增“質”減。需求端進入6月后，隨著天氣逐漸炎熱，民用電需求回升確定性較強，從CCTD的國內25省電廠日耗來看，電廠日耗回升速度極快，同比增速從月初的-12.7%回升至月末的-1.2%，較2019-2020年日耗水平高11%與20%。另外，今年夏季氣溫偏高，預計火電需求旺盛，同時“穩增長”下，非電下游需求有望回升。

 

    中長期供給乏力，盈利高位。煤炭行業固定資產投資持續保持較低水平，因此導致近幾年新建產能概念股保持低速。同時，“碳達峰、碳中和”背景下，煤炭行業新建產能的意愿大幅減弱，即便從當下轉變心態開始新建產能，考慮4~5年的建設周期，增加產能周期過長。需求方面，能耗總量放開、鋼鐵碳達峰時間延后都保障煤炭行業中長期需求無憂，對比較為乏力的供給，價格有望保持高位。

 

    2022Q2板塊上市公司龍頭股盈利持續增長，Q3業績彈性有望繼續釋放。由于22Q2動力煤現貨價格整體呈現環比上升趨勢，因此現貨銷售占比高的公司22Q2業績仍有望繼續上漲。22Q2長協價環比微降，因此長協占比高的公司22Q2業績環比或小幅下滑。焦煤龍頭股方面，22Q2焦煤價格整體抬升，因此以焦煤為主的公司有望在22Q1高增長的基礎上再創佳績。預計隨著旺季價格反彈，現貨為主動力煤企業三季報依然會環比大漲。

 

    投資建議：動力煤需求反彈確定性較強，基本面改善，向上動能較足，我們推薦以動力煤概念股為主線的投資邏輯，標的方面，我們重點推薦山煤國際、陜西煤業、晉控煤業。同時，我們推薦關注動力煤板塊的投資機會，推薦中煤能源、中國神華、兗礦能源、電投能源。

 

    風險提示：1）經濟增速放緩風險；2）煤價大幅下跌風險；3）在建礦井投產概念股進度超預期。

 

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