家居概念股：把握地產拐點β機會，持續關注龍頭α效應。（1）行業概念股：一方面，基本面將迎疫后復蘇，22H1 疫情干擾消費，22H2 基于家居龍頭股需求剛性+疫情帶來洗牌，龍頭有望復蘇。另一方面，估值存在提振機會，地產放松政策密集出臺，當前地產銷售高頻數據拐點初現，復盤家居板塊，估值與地產銷售趨勢一致，銷售回暖期板塊具備超額收益，且今年銷售改善還是對竣工資金風險的緩解，帶來情緒提振。（2）龍頭：模式持續革新，下行周期α更突出。龍頭超越行業成長性來自客單價提升（基于整家等套系化銷售）、客流量延展（渠道端整裝/拎包/電商拓展、產品端價格帶系列延伸）、轉化率改善（加強經銷商管控賦能），實現龍頭同賽道份額提升+新賽道二次成長+行業效率提升。（3）賽道：軟體格局向好，收入端提份額穩增長，盈利端提價維持穩定；定制戰略迭代，收入端增速開始分化，利潤端配套品拖累但可控；建議關注顧家家居龍頭股、索菲亞、歐派家居、喜臨門、志邦家居、金牌廚柜、敏華控股。

 

    　　必選消費：聚焦疫后復蘇，關注長期成長。（1）文具：22H2 疫情緩解、雙減同比影響減弱，走出至暗時刻，且行業洗牌加速，疫后復蘇明確。

 

    　　長期，一方面文具行業需求剛性，對標日本市場，客單價提升抵御學生人口下行；另一方面龍頭線下改善渠道提份額，且線上無法完全匹配學生文具需求，分流有限。（2）生活紙：龍頭完善產品渠道，22H2 漿價有望下行，盈利改善。（3）衛生巾：需求剛性、盈利穩定，二線龍頭積極擴張帶來格局變動。建議關注晨光文具、維達國際、百亞股份。

 

    　　中游制造：布局成本下行，把握盈利拐點。（1）造紙：漿價22H1 持續上行，主要系芬蘭罷工、主產地運力緊張等，當前高位震蕩。22H2 新增產能陸續落地，漿價有向下可能。原紙22H1 需求偏弱、提價較弱，22H2 出口需求增加、內需有望恢復。紙企22H1 盈利低迷，未來短期自給漿占比高的龍頭業績上修，未來長期行業整體受益于成本下行。

 

    　　（2）包裝概念股：紙包裝龍頭跨界謀增長，煙標酒包需求剛性，而且紙價低迷，龍頭成本有望改善。金屬包裝上游價格拐點已現，關注盈利彈性。

 

    　　（3）出口：受制于通脹下消費疲軟及產業鏈庫存高位，收入端謹慎；利潤端原材料、匯率、海運龍頭股費均有改善，向上彈性較大。建議關注太陽紙業、仙鶴股份、裕同科技、奧瑞金、寶鋼包裝、浙江自然。

 

    　　新型煙草概念股：海外格局好轉，國內靜待改善。當前海外霧化煙增速下行，22H2 美國嚴查一次性小煙、Juul 或將退出，已過PMTA 的英美煙草份額有望提升，非美市場一次性產品仍旺，思摩爾已著手布局。國內政策落地但新國標產品接受度未知，短期不確定性仍大，長期靜待改善。

 

    　　風險提示：家具競爭壓力；上游原材料價格波動；電子煙龍頭股政策風險等。

 

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