防疫政策邊際寬松，線下消費復蘇可期。全國疫情形勢繼續向好，我國多部委相繼調整防疫相關政策，我們認為防疫邊際寬松有望持續助力線下消費加速回暖。

 

    6 月28 日國家衛健委發布《關于印發新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）的通知》，密切接觸者、入境人員調整為“7 天集中隔離醫學觀察+3 天居家健康監測”；密接的密接管控措施從“7 天集中隔離醫學觀察”調整為“7 天居家隔離醫學觀察”；并確定高/中風險區連續7/3 天無新增病例降為中/低風險區。

 

    6 月28 日，國務院聯防聯控機制召開新聞發布會，介紹科學精準做好疫情防控工有關情況，成立整治"層層加碼"問題專班，開通留言板。專班主要是專項整治疫情防控簡單化、“一刀切”、“層層加碼”等突出問題。指導各地落實疫情防控政策，督促嚴格執行疫情防控“九不準”的要求。

 

    6 月29 日，工信部宣布為堅決落實“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針，支撐高效統籌疫情防控和經濟社會發展，方便廣大用戶出行，即日起取消通信行程卡“星號”標記。據去哪兒平臺數據顯示，自消息布半小時后，平臺機票搜索量在30 分鐘內上升60%，酒店搜索量翻番，火車票搜索量上漲最多達到1.5 倍。截至6 月29 日17 點，平臺機票搜索量在環比消息發布前增長超2 倍。取消“星號”標記，將促進人員流動、活躍經濟發展。

 

    各地響應號召減碼出行，政策助企紓困解難，暑期消費有望加速回暖。

 

    界面數據統計5 月26 日以來的1 個月內，全國至少16 個省份的部分地區先后發布48 項政策，對常態化核酸檢測頻次、核酸證明查驗等進行調整，政策放寬的占比超80%。

 

    暑期旅游趨勢出爐，餐酒旅疫后穩健復蘇。1）酒店：根據攜程數據顯示，截至6 月21 日，攜程酒店訂單量6 月以來超去年同期，酒店龍頭RevPAR 降幅持續收窄。2）文旅：6 月9 日，攜程發布《2022 年暑期旅游趨勢預測》，數據顯示，當周暑期機票訂單環比增長162%；團隊旅行產品訂單量環比增長109%；同程預計2022 年暑期國內旅游市場將重回復蘇軌道，整體出游人次將有望恢復至2019 年同期的70%以上，長線游亦有望持續回暖。3）餐飲：6 月29 日起，上海餐飲業有序恢復堂食，大約800 家門店已率先開放堂食。根據美團數據上海堂食恢復首日，到店餐飲線上交易額相比上周增長293%。

 

    投資建議：我們認為2022 年暑期服務消費產業鏈概念股的穩定性增強，市場將有望重回復蘇軌道。5 月餐飲恢復&酒店RevPAR 數據環比改善，消費場景持續回暖，短期來看，疫情向好、暑期餐飲酒旅旺季來臨，板塊景氣度有望持續提升。對于餐飲/旅游/酒店/航空概念股等重資產或有較大經營杠桿企業而言，消費龍頭股預期收入的邊際改善、紓困扶持政策帶來成本費用的降低將對公司業績產生較大幅度的積極影響。我們看好中期復蘇帶來邊際改善和業績具有較大向上彈性的優質服務消費。長期來看，順周期服務消費掘金潛力較大，疫情沖擊下凸顯龍頭核心價值，建議堅守優質賽道龍頭個股。餐飲板塊重點推薦九毛九、海倫司，推薦海底撈、奈雪的茶，建議關注百勝中國-S、呷哺呷哺。酒店龍頭股板塊推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關注君亭酒店、華住集團-S。文旅板塊推薦天目湖、宋城演藝、中青旅，建議關注復星旅游文化。

 

    風險提示：疫情影響公司正常經營；產業政策變化、競爭加劇、新店龍頭股開業不及預期；酒店、餐飲開店速度不及預期；食品安全風險。

 

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