一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体涨幅0.67%，同期沪深龙头股300 指数整体涨幅1.64%，板块跑输沪深300 指数0.97%，位列所有板块第18 位。截止周五，传媒（申万）指数市盈率为26.61，低于历史均值43.28（2015 年至今）；当前传媒（申万）龙头股板块相比沪深300 估值溢价率为105.69%，低于历史估值溢价率均值226.19%。

 

    行业事件：1）腾讯第一大股东 Prosus 及其母公司宣布无限期回购自家股票，2）全球手游收入增速自疫情暴发以来首次下滑，3）腾讯游戏发布会聚焦社会价值，4） 砍一刀 ”功能，5）国家互联网

 

    信息办公室发布关于《个人信息出境标准合同规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知，6）阿里获颁L4 级自动驾驶卡车路测牌照? 投资观点：建议关注新产业方向如数字藏品、XR、直播电商的行业变化和趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。

 

    行业观点：

 

    游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股龙头股、B 站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。

 

    内容互联网概念股：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。

 

    电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。

 

    长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

 

    教育：高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级龙头股价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

 

    风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司龙头股业绩表现不及预期。

 

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