一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體漲幅0.67%，同期滬深龍頭股300 指數(shù)整體漲幅1.64%，板塊跑輸滬深300 指數(shù)0.97%，位列所有板塊第18 位。截止周五，傳媒（申萬）指數(shù)市盈率為26.61，低于歷史均值43.28（2015 年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬）龍頭股板塊相比滬深300 估值溢價(jià)率為105.69%，低于歷史估值溢價(jià)率均值226.19%。

 

    行業(yè)事件：1）騰訊第一大股東 Prosus 及其母公司宣布無限期回購自家股票，2）全球手游收入增速自疫情暴發(fā)以來首次下滑，3）騰訊游戲發(fā)布會(huì)聚焦社會(huì)價(jià)值，4） 砍一刀 ”功能，5）國家互聯(lián)網(wǎng)

 

    信息辦公室發(fā)布關(guān)于《個(gè)人信息出境標(biāo)準(zhǔn)合同規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見的通知，6）阿里獲頒L4 級自動(dòng)駕駛卡車路測牌照? 投資觀點(diǎn)：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如數(shù)字藏品、XR、直播電商的行業(yè)變化和趨勢，同時(shí)關(guān)注疫情受損嚴(yán)重逐步走向修復(fù)的戶外廣告和線下娛樂板塊。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021 年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長。看好線下廣告流量入口的長期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)，推薦快手、芒果超媒、騰訊控股；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團(tuán)；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力，關(guān)注阿里巴巴。

 

    行業(yè)觀點(diǎn)：

 

    游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號發(fā)放，整體市場有回暖趨勢，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。A 股推薦三七互娛（出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展）、吉比特（游戲持續(xù)性強(qiáng)）、完美世界。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績增長，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股龍頭股、B 站；港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。

 

    內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)概念股：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS 和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會(huì)員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時(shí)長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，推薦快手（21Q3 開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。

 

    電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。

 

    長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。

 

    教育：高教板塊目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使擔(dān)憂一二級龍頭股價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司龍頭股業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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