核心邏輯

 

    我國SaaS行業龍頭股處于快速成長期，成長空間廣闊，集中度有望提升。

 

    2021年我國SaaS服務市場規模為322.6億元，同比增長37.3%。預計2023年我國SaaS服務市場龍頭股規模將達到555.1億元，同比增長29.7%。

 

    我國SaaS行業處于快速成長期。我國2021年末企業數量達到4842萬戶，其中99%以上是中小企業。未來SaaS應用將在中小企業概念股間迅速普及，這將是一個萬億級別的藍海市場。

 

    投融資金額總體穩定，投融資數量在2016年達到峰值，之后逐年遞減，投融資集中于頭部企業，有利于行業集中度的提高。

 

    通用型SaaS服務逐漸成熟，提供有針對性的行業解決方案的垂直型SaaS未來將成為新一輪熱點。未來3~5年，中國SaaS產品將進一步向“垂直化”發展。企業級SaaS通用型廠商會加大特定行業定制化服務。各大垂直行業細分領域也會不斷涌現出新興SaaS廠商。

 

    SaaS與PaaS界限逐漸模糊，軟件+平臺模式將逐步發展，未來將與大數據更緊密地結合。企業級SaaS廠商更加注重客戶定制化的需求，將會擴大PaaS平臺研發投入，創建生態合作體系，更好地為客戶提供符合業務發展的服務。

 

    隨著SaaS服務的不斷成熟，SaaS產品的定制化發展會誕生一批市值更大，實力更強的服務廠商。

 

    投資建議：業績高增長+ 估值修復，SaaS公司迎來修復行情。

 

    重點推薦企業級SaaS龍頭用友網絡、辦公軟件龍頭金山辦公（與中小盤聯合覆蓋）。

 

    其它受益：廣聯達。

 

    投資建議（續）：

 

    金蝶國際：我們預計，公司2022-2024年分別實現營業收入52.97億元、66.07億元、82.31億元，分別同比增長24.71%、24.72%、24.59%；2022-2024年分別實現歸母凈利潤-2.32億元、-0.60億元、1.38億元，分別同比增長23.18%、74.17%、329.49%；2022-2024年EPS分別為-0.07元、-0.02元、0.04元，對應2022年6月27日收盤價20港元的PE分別為-255.3X、-988.2 X、430.6X。考慮到公司SaaS業務高增長，跨過盈虧平衡點后利潤增長有望加速，首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

    明源云：我們預計，公司2022-2024年分別實現營業收入26.15億元、31.37億元、37.70億元，分別同比增長18.13%、19.95%、20.18%；2022-2024年分別實現歸母凈利潤-0.60億元、2.27億元、1.71億元，分別同比增長82.57%、478.77%、-24.62%；2022-2024年EPS分別為-0.03元、0.11元、0.09元，對應2022年6月27日收盤價12.68港元的PE分別為- 361.5X、95.4X、126.6X。考慮到公司SaaS業務高增長，滲透率有望持續提升，首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

    中國有贊：我們預計，公司概念股2022-2024年分別實現營業收入20.15億元、25.33億元、31.76億元，分別同比增長27.65%、25.69%、25.41%；2022-2024年分別實現歸母凈利潤-7.27億元、0.34億元、1.66億元，分別同比增長71.04%、104.74%、382.56%；2022-2024年EPS分別為-0.04元、0.00元、0.01元，對應2022年6月27日收盤價0.26港元的PE分別為-5.6X、118.7X、24.6X。考慮到公司作為國內領先的電商SaaS服務商，近期積極發展新的合作伙伴，后續有望快速成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

    微盟集團：我們預計，公司2022-2024年分別實現營業收入31.26億元、37.96億元、46.85億元，分別同比增長16.41%、21.41%、23.41%；2022-2024年分別實現歸母凈利潤-4.50億元、-1.02億元、1.41億元，分別同比增長42.56%、77.24%、237.91%；2022-2024年EPS分別為-0.12元、-0.03元、0.06元，對應2022年6月27日收盤價5.87港元的PE分別為-28.4X、-124.7X、90.4X。考慮到公司作為國內領先的商業概念股及營銷解決方案SaaS提供商，向平臺型和生態型企業轉型，后續有望快速成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

    風險提示：市場系統性風險，疫情導致全球經濟下行的風險，行業競爭加劇導致盈利水平下降的風險。

 

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