日本地產:新房下降,存量房接力,總量仍穩定。真實裝修概念股需求=新房需求+二手房需求+存量房需求。根據日本的真實裝修概念股需求測算,新房開工數據后置一年作為新房銷售,二手房銷售采用全國成屋銷售數據,存量房數據采用日本財務省公布的數據。從數據里看,雖然新房銷售從90年的166萬套下降至06年的124萬套,下降幅度達25%,但二手房銷售+存量房翻新需求逐步提升,彌補了新房下降帶來的需求減弱。整體來看,90年至06年的真實裝修需求基本上維持在400萬套左右,并沒有出現明顯的萎縮。 

 

    日本家具:銷量仍穩定,價格萎縮,帶動整體下降。日本家具及室內陳設零售概念股額1990年至2006年行業規模下滑約50%,同期日本家具CPI也從高點160下降至80左右。日本家居價格下降主要系其國內消費觀念轉變,及全球化過程中,中國高性價比產品對日本本土家居市場的沖擊,銷量整體仍維持穩定。以宜得利為首的日本家居龍頭積極應對,日本家具行業成功穿越周期,實現收入和份額的穩步提升。 

 

    他山之石:龍頭空間仍大,高頻、平價或助力國內家居突圍。結合前文來看,日本在地產快速下行階段,雖然家居消費額出現一定程度的下降,但是真實家裝需求量(新房+二手房+存量翻新)仍保持穩定。而從國內市場看,地產下行斜率明顯要弱于日本90年代,同時從人均消費額看,不管是日本90年代,還是日本人均消費概念股額快速下降后近幾年,國內人均消費支出僅為日本的60%,因此我們認為國內家居消費總量,不論是量還是價都不用過分擔憂。國內龍頭企業可依靠品類擴展+價格帶延伸,實現全屋全品類+高中低端全覆蓋實現份額的持續提升。 

 

    公司推薦:持續看好國內家具龍頭穿越周期,推薦劍指千億內銷、渠道深化品類擴張價格延展的歐派家居,品類渠道概念股融合成效顯、多元變革助力龍頭起航的顧家家居,新零售系統全面賦能、步入高質量成長新階段的敏華控股,消費品三力全面煥新、整家定制全面推進的索菲亞,以及把握床墊賽道紅利、線上線下高速成長的喜臨門。 

 

    風險提示:地產銷售大幅下滑;海內外消費趨勢不可比;收入下降導致消費降級;原材料成本大幅提升。

 

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