日本地产:新房下降,存量房接力,总量仍稳定。真实装修概念股需求=新房需求+二手房需求+存量房需求。根据日本的真实装修概念股需求测算,新房开工数据后置一年作为新房销售,二手房销售采用全国成屋销售数据,存量房数据采用日本财务省公布的数据。从数据里看,虽然新房销售从90年的166万套下降至06年的124万套,下降幅度达25%,但二手房销售+存量房翻新需求逐步提升,弥补了新房下降带来的需求减弱。整体来看,90年至06年的真实装修需求基本上维持在400万套左右,并没有出现明显的萎缩。 

 

    日本家具:销量仍稳定,价格萎缩,带动整体下降。日本家具及室内陈设零售概念股额1990年至2006年行业规模下滑约50%,同期日本家具CPI也从高点160下降至80左右。日本家居价格下降主要系其国内消费观念转变,及全球化过程中,中国高性价比产品对日本本土家居市场的冲击,销量整体仍维持稳定。以宜得利为首的日本家居龙头积极应对,日本家具行业成功穿越周期,实现收入和份额的稳步提升。 

 

    他山之石:龙头空间仍大,高频、平价或助力国内家居突围。结合前文来看,日本在地产快速下行阶段,虽然家居消费额出现一定程度的下降,但是真实家装需求量(新房+二手房+存量翻新)仍保持稳定。而从国内市场看,地产下行斜率明显要弱于日本90年代,同时从人均消费额看,不管是日本90年代,还是日本人均消费概念股额快速下降后近几年,国内人均消费支出仅为日本的60%,因此我们认为国内家居消费总量,不论是量还是价都不用过分担忧。国内龙头企业可依靠品类扩展+价格带延伸,实现全屋全品类+高中低端全覆盖实现份额的持续提升。 

 

    公司推荐:持续看好国内家具龙头穿越周期,推荐剑指千亿内销、渠道深化品类扩张价格延展的欧派家居,品类渠道概念股融合成效显、多元变革助力龙头起航的顾家家居,新零售系统全面赋能、步入高质量成长新阶段的敏华控股,消费品三力全面焕新、整家定制全面推进的索菲亚,以及把握床垫赛道红利、线上线下高速成长的喜临门。 

 

    风险提示:地产销售大幅下滑;海内外消费趋势不可比;收入下降导致消费降级;原材料成本大幅提升。

 

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