回顾与 展望：2022 年年初至5 月31 日，申万通信板块下跌17.25%，在美联储加息、俄乌战争、国内疫情等内外部环境影响下，叠加运营商资本开支增速平缓，通信板块出现较大幅度调整。2022Q1 在运营商加仓下，行业持仓逐步企稳回升至1.24%（仍处低配位置）；展望下半年，建议重点配置“较低估值”+“业绩高增长”进攻性品种（“通信+新能源”、“通信+车载”连接器、导航、模组、自主可控通信芯片等），并继续配置一定的“高股息率”（运营商），“汇率波动受益”（企业通信）等防御性品种。

 

    通信+新能源：“低估值+高增长”的长期战略赛道。受益于国内新能源高景气和欧美政策加码，海上风电、光伏支架、逆变器、储能温控等通信新能源板块有望继续高增长，具备广阔成长空间，估值仍较低。

 

    通信+车载：汽车网联化趋势下赛道价值凸显。汽车电动化、智能、网联化浪潮驱动下，车载连接器的单车用量和单车价值均大幅提升；伴随自动驾驶级别提升，乘用车高精度定位需求逐渐刚性，组合导航终端空间广阔。

 

    高精度定位行业需求迎拐点，各领域应用市场“百花齐放”；智能驾驶与智能座舱浪潮下，车载模组蓝海市场迎来量价齐升，预计到2025 年我国车载通信模组市场规模2021-2025 年CAGR 有望超30%。

 

    后5G 时代，中上游行业基本面迎来拐点：①运营商：资本开支进入下行通道，“提速降费”要求放缓；5G 驱动运营商传统个人业务受焕发新活力，“双千兆”带动政企端和家庭端收入持续快速增长，创新业务多点开花，基本面改善拐点已至。②设备商：降本增效驱动运营商业务毛利率改善，政企业务快速增长，终端业务持续恢复，打开成长天花板。

 

    企业通信：汇率环境友好，疫情催生新业务增长。人民币贬值压力、原材料涨价缓解，叠加国内疫情反复，催生居家、远程办公需求爆发，新业务持续高增长。长期来看，亿联网络SIP 话机市占率持续提升、龙头地位稳固，VCS 和云办公终端加速爆发、进一步打开公司成长空间。

 

    云计算产业链：需求复苏明显，有望迎新一轮升级周期。信骅5 月营收创历史新高，并上调全年营收增速指引从30%至45%，光模块主要厂商二季度经营趋势亦向好，服务器CPU 芯片升级加速，反映了海外数通需求的高增长，云计算基础设施产业链高景气有望延续（和美国经济相关度低），伴随谷歌的800G 光模块需求逐渐放量，新一轮产品升级有望逐渐落地。

 

    万物互联时代，IoT 多赛道龙头投值凸显。①蜂窝通信模组：5G 技术驱动模组龙头股出货量高增长，“东升西落”格局下，国内份额有望提升。②WiFiMCU：国内疫情缓解，需求逐渐复苏，下半年为需求旺季，基本面向上拐点已现。③智能控制器：新能源汽车智能控制器龙头股进一步打开未来增长空间。

 

    投资建议：展望下半年，建议重点配置“低估值+高增长”进攻性品种（“通信+新能源”、“通信+车载”车载连接器、导航、模组、通信芯片等），并继续配置一定的“高股息率”（运营商），“汇率波动受益”（企业通信）等防御性品种。重点推荐：意华股份、中天科技、华测导航概念股、亿联网络、鼎通科技、亨通光电、移远通信、中瓷电子、创耀科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、英维克、中国移动、科华数据、中兴通讯；建议关注：美格智能、长光华芯、拓邦股份、和而泰、乐鑫科技、仕佳光子。

 

    风险提示：5G 推进不及预期；云产业链概念股恢复不及预期；疫情反复风险。

 

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