回顧與 展望：2022 年年初至5 月31 日，申萬通信板塊下跌17.25%，在美聯儲加息、俄烏戰爭、國內疫情等內外部環境影響下，疊加運營商資本開支增速平緩，通信板塊出現較大幅度調整。2022Q1 在運營商加倉下，行業持倉逐步企穩回升至1.24%（仍處低配位置）；展望下半年，建議重點配置“較低估值”+“業績高增長”進攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車載”連接器、導航、模組、自主可控通信芯片等），并繼續配置一定的“高股息率”（運營商），“匯率波動受益”（企業通信）等防御性品種。

 

    通信+新能源：“低估值+高增長”的長期戰略賽道。受益于國內新能源高景氣和歐美政策加碼，海上風電、光伏支架、逆變器、儲能溫控等通信新能源板塊有望繼續高增長，具備廣闊成長空間，估值仍較低。

 

    通信+車載：汽車網聯化趨勢下賽道價值凸顯。汽車電動化、智能、網聯化浪潮驅動下，車載連接器的單車用量和單車價值均大幅提升；伴隨自動駕駛級別提升，乘用車高精度定位需求逐漸剛性，組合導航終端空間廣闊。

 

    高精度定位行業需求迎拐點，各領域應用市場“百花齊放”；智能駕駛與智能座艙浪潮下，車載模組藍海市場迎來量價齊升，預計到2025 年我國車載通信模組市場規模2021-2025 年CAGR 有望超30%。

 

    后5G 時代，中上游行業基本面迎來拐點：①運營商：資本開支進入下行通道，“提速降費”要求放緩；5G 驅動運營商傳統個人業務受煥發新活力，“雙千兆”帶動政企端和家庭端收入持續快速增長，創新業務多點開花，基本面改善拐點已至。②設備商：降本增效驅動運營商業務毛利率改善，政企業務快速增長，終端業務持續恢復，打開成長天花板。

 

    企業通信：匯率環境友好，疫情催生新業務增長。人民幣貶值壓力、原材料漲價緩解，疊加國內疫情反復，催生居家、遠程辦公需求爆發，新業務持續高增長。長期來看，億聯網絡SIP 話機市占率持續提升、龍頭地位穩固，VCS 和云辦公終端加速爆發、進一步打開公司成長空間。

 

    云計算產業鏈：需求復蘇明顯，有望迎新一輪升級周期。信驊5 月營收創歷史新高，并上調全年營收增速指引從30%至45%，光模塊主要廠商二季度經營趨勢亦向好，服務器CPU 芯片升級加速，反映了海外數通需求的高增長，云計算基礎設施產業鏈高景氣有望延續（和美國經濟相關度低），伴隨谷歌的800G 光模塊需求逐漸放量，新一輪產品升級有望逐漸落地。

 

    萬物互聯時代，IoT 多賽道龍頭投值凸顯。①蜂窩通信模組：5G 技術驅動模組龍頭股出貨量高增長，“東升西落”格局下，國內份額有望提升。②WiFiMCU：國內疫情緩解，需求逐漸復蘇，下半年為需求旺季，基本面向上拐點已現。③智能控制器：新能源汽車智能控制器龍頭股進一步打開未來增長空間。

 

    投資建議：展望下半年，建議重點配置“低估值+高增長”進攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車載”車載連接器、導航、模組、通信芯片等），并繼續配置一定的“高股息率”（運營商），“匯率波動受益”（企業通信）等防御性品種。重點推薦：意華股份、中天科技、華測導航概念股、億聯網絡、鼎通科技、亨通光電、移遠通信、中瓷電子、創耀科技、新易盛、中際旭創、天孚通信、英維克、中國移動、科華數據、中興通訊；建議關注：美格智能、長光華芯、拓邦股份、和而泰、樂鑫科技、仕佳光子。

 

    風險提示：5G 推進不及預期；云產業鏈概念股恢復不及預期；疫情反復風險。

 

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