出口龍頭股表現依然強勁。外貿集裝箱吞吐量數據表現強勁，6 月上旬八大樞紐港口外貿集裝箱吞吐量同比增長7.70%，中旬更是同比增長29.50%。能源套利是化工品出口強勁的重要原因，我們繼續看好Q3 國內復蘇疊加出口向好影響之下的化工品價格表現。

 

    5 月化工品出口交貨值增長顯著。一方面是此前國內由于疫情導致的需求積壓得到釋放，一方面是能源概念股套利開始兌現，5 月出口化工品出口交貨值增長顯著。

 

    其中化學原料及化學制品制造業出口交貨值549.1 億元，同比增長+42.2%，環比增長+16.9%；1-5 月累計出口交貨值2458.4 億元，同比增長+37.4%。化學纖維制造業出口交貨值60.3 億元，同比增長+45.0%，環比增長+14.4%；1-5 月累計出口交貨值273.3 億元，同比增長+23.1%。5 月單月出口量增長顯著的化工品包括：鄰二甲苯（+581.1%）、螢石（+288.0%）、環氧樹脂（+105.2%）、苯乙烯（+55.3%）、PA66（+44.3%）、草甘膦（+40.1%）、聚合MDI（+37.3%）、純堿（+29.0%）、制冷劑R22（+23.6%）、丙烯腈（+22.5%）、PA6（+22.4%）、磷酸一銨（+22.0%）等。其中，環氧樹脂、PA66、PA6、MDI，以及液堿、金屬硅等化工品存在較高海內外價差，建議關注相關板塊景氣水平及未來延續性。

 

    有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因。輪胎的底部反轉正在進行，而上周股價上也有所反映。當下許多底部標的均有不錯的價值，但難點在于對拐點的判斷，市場選擇搶籌輪胎或因看到輪胎的拐點已經出現。國內，乘用車銷售數據已經有所回暖利好配套胎，基建預計7-8 月可以看到明顯的回升。海外，雖然預期需求正在下行，但是海外乘用車胎的需求類似成品油需求，相對剛性；并且，在整體出口需求下行伴隨的運費下行過程中，輪胎行業有望得到運輸成本大幅度下行的對沖。從公司業績上來看，森麒麟Q1 已經實現了業績同比和環比的正增長，我們預期賽輪在Q2 將實現業績同比和環比增長，玲瓏則有望在Q3 達成。有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因。

 

    化工價格指數Q3 或有繼續上行空間。成本端，原油價格上行推動，美國出行恢復帶來燃料景氣需求，煉廠開工率提升，而汽油庫存下降，夏季恐有短缺風險。需求端，國內方面復產復工拉動化工需求，出口方面能源套利邏輯逐步兌現，國內化工品有望恢復緊平衡。Q3 正值旺季來臨，化工品價格指數或有繼續上行空間，我們對Q3 化工行業盈利保持樂觀。關注Q2 業績，看好Q3 盈利，重點布局Q1-Q2-Q3 業績逐級抬升的化工公司。

 

    磷礦的價值重估正在進行。糧食危機灰犀牛局面下，國家提高對農化的重視程度，夏管法檢趨嚴，導致磷肥出口低于預期，情緒面較弱。值得注意的是，化肥的出口不會取消，只會推遲，出口利潤終究會兌現。而磷肥公司在出口不暢的背景下依然能夠實現較好盈利，更體現性價比。出口受限雖然約束了利潤彈性，卻加強了持續性和確定性。此外，磷礦的價值重估正在進行。從去年開始，以云天化為代表的大型企業就減少了磷礦石外售的比例，而今年開始的磷礦石跨省運輸限制，有望約束小企業磷礦石貿易量，進而約束磷肥供給，抬升磷肥成本，利好一體化的企業。而從地方政府的角度，彰顯磷礦石的資源屬性，有助于更好地招商引資，減少礦石賤賣，鼓勵深加工概念股提高產值。我們判斷磷礦石的價值重估正在進行，價格有望維持高位。重視磷礦石資源稟賦以及一體化程度較好的公司：云天化、興發集團、川恒股份。

 

    從中期角度，我們推薦的四大線條依然不變，交易滯漲（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移。

 

    風險提示：安全事故影響開工；技術概念股路線快速迭代；環保政策變化。

 

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