投資建議

 

    周專題：重點公司概念股股東大會反饋。1）貴州茅臺：公司擁有“四個核心勢能”：獨一無二的原產地保護、不可復制的微生物菌落群、傳承千年的獨特釀造工藝、長期貯存的優質基酒資源。在創新層面，公司7 大領域新項目，4 種新產品，i 茅臺平臺化持續建設，此外啟動習水同民一期等項目建設。產品端，公司對于非標茅臺的層次化建設更在意品質的把控，價格矩陣已更加清晰，滿足1000 元+各類消費需求。2）安井食品：C 端和米面產品表現不錯，隨著疫情逐步得到控制，看好下半年發展。預制菜選品上以普適性強、可復制性強為重點。凍品經過迭代后目前聚焦川湘菜系；安井小廚主要聚焦點心和調理類產品，利用渠道優勢打造爆品。成本龍頭股端層面，4 月因為運輸受阻對成本端有影響，5 月中旬已經恢復正常。公司并購的原則是要補短板，尤其是供應鏈上能夠帶來優勢，而且要認同安井的文化。

 

    白酒：板塊情緒自節后持續回暖，我們認為主要源于多地疫情防控對消費場景的約束趨緩、消費情緒環比改善。從數據層面看，5 月社零、餐飲層面數據雖仍有所承壓，但環比改善趨勢明朗。基于當前時點，我們仍建議把握雙主線：1）確定性主線。雖環比改善明顯，但宏觀經濟承壓&疫情持續點狀擾動的背景下消費力釋放節奏仍需觀察，仍推薦高端酒。2）彈性修復主線。

 

    前期商務活動、宴席等受到場景管控等影響，節后看恢復情況較好下部分需求存在回補，建議關注地產龍頭及彈性次高端。

 

    啤酒：全國啤酒產量1-5 月同比-5.2%，5 月同比-0.7%，復蘇邏輯兌現；四川1-5 月同比+8.2%，5 月同比+6.7%，疫情影響有限。本周青島純生新換代言人，H2 純生大瓶存在換包裝提價預期。我們認為，啤酒在疫情修復邏輯中排序靠前，主要系旺季需求復蘇更明顯（基數低+天氣好轉）、成本相對可控、前期提價傳導充分，利潤彈性將逐季加速釋放。

 

    乳制品龍頭股：結合線上+線下數據來看，4-5 月整體是受損的，但是5 月環比已有改善。伊利6 月以來終端動銷有所恢復，疫情影響逐漸減退。乳品需求整體來說相對堅挺，如果下半年的疫情整體得到較好控制，我們預計通過下半年的發力回補，全年收入增速依然可保持在雙位數左右。當前伊利、蒙牛都是20 倍出頭，安全邊際較強，Q2 基本面一般，Q3 有望有一定邊際好轉。

 

    食品綜合：1）小零食：洽洽需求和成本控制都相對穩健，疫情影響整體不大，還一定程度催化了家庭端囤貨需求。甘源的新品和渠道經過1 年多的打磨，4-5 月的動銷反饋良好。去年的提價基本可覆蓋成本壓力，預計新品毛利率會逐漸提升。2）連鎖鹵味：預計22 年仍有壓力，整體單店營收短期內難以恢復到19 年水平，但是在壓力環境下反而會加速行業的洗牌和集中。

 

    3）速凍龍頭股：短期看，我們預計速凍板塊Q3 相比Q2 會進一步改善；中長期看，餐飲龍頭股供應鏈賽道空間較大，幾家公司均有明顯的競爭優勢和優秀的管理團隊，增長邏輯清晰。

 

    調味品龍頭股：結合線上/線下數據反饋，調味品5 月需求環比改善，預計6 月受益于餐飲修復，行業迎來補漲窗口期。今年各公司對待庫存指標更加謹慎，疊加成本端壓力不減，預計各公司將拉長疫后修復窗口，以穩健的經營策略平穩過渡。我們建議關注疫后修復力強的價值龍頭海天味業，以及Q2 低基數效應下利潤彈性凸顯的標的。

 

    風險提示：宏觀經濟下行風險、疫情持續反復風險、區域市場競爭風險。

 

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