消費醫療板塊率先反彈，中報期間將進入穩固估值底和市場底的階段泛消費醫療包括消費型醫療與服務龍頭股、疫苗、互聯網藥店與線下藥店、品牌中藥和兒童用藥等。4 月底，市場對于泛消費醫療二季度業績的悲觀預期已經price in，估值或見了歷史大底。泛消費型醫療板塊較少受到宏觀政策影響，而多是因為國內疫情的深入導致需求延后，而不會消失；未來業績增速預期穩定，估值將先行修復。隨著五月份宏觀政策與疫情防控政策的向好，中報將是考驗大底成色的階段。

 

    優質創新藥械超跌后或觸大底反轉，關注全球化、進口替代或國產騰籠換鳥大中型創新藥械要重點關注全球一體化，而不只是在國內；小型創新藥公司，無論市場是否認可仿創，重點關注投入產出比，是否能收回研發成本，而轉向盈利。國內創新藥占比仍然很低，仍需改良型創新。日本創新藥發展歷史也是從仿創開始，經過十五年以上的發展，走向原創。國內創新藥發展路徑類似日本，可以高舉高打，直接全球同步研發；也可以通過仿創積累，享受國內仿制藥市場騰籠換鳥的紅利。醫療器械龍頭股關注進口替代和出海歐美。醫療器械邏輯與醫藥類似，或進口替代空間大，或能夠出海歐美賺錢。歐洲由于老齡化帶來的醫保吃緊，高性價比的中國產品將重點考慮。

 

    投資建議與相關個股

 

    消費醫療重點關注華東醫藥（工業觸底回升，醫美和合成生物CDMO 高增長）、長春高新（對集采的悲觀預期逐漸消化，估值修復）、愛博醫療（研發驅動型公司，OK鏡高增長，ICL 帶來未來大空間）、歐普康視（集采悲觀預期得到修復）、時代天使和正海生物（齒科高成長賽道，后者新增生物活性股等新產品）；疫苗關注歐林生物（看好破傷風疫苗的增長空間，金葡菌疫苗或引領全球同類苗）；互聯網藥店與線下藥店，四大藥房率先反彈，關注京東健康和阿里健康（同樣受益處方外流，打壓平臺經濟的悲觀預期修復，醫藥電商進入新一輪發展）； 品牌中藥關注達仁堂（高股權激勵預期）、壽仙谷（靈芝孢子粉等省外擴張）和以嶺藥業（中藥創新龍頭）。

 

    創新藥關注全球化同步發展的藥企，如恒瑞醫藥、信達生物、榮昌生物、康方生物和復宏漢霖等；國內替代仿制藥，重點關注信立泰（三年內六個創新藥上市，銷售峰值有望超百億）、澤?制藥（多納非尼將替代索拉非尼等，凝血酶競爭格局良好）、海創藥業龍頭股（氘代恩雜魯胺ＩＩＩ期數據將揭盲）。

 

    創新器械概念股出海重點關注新產業（化學發光海外高速增長，國內進口替代）；南微醫學概念股（內鏡診療器械的小邁瑞，美歐業務在疫情后將重升增長，國內業務受到疫情影響逐漸消褪），先健科技（美歐支架業務增長可期）；進口替代關注海泰新光、澳華內鏡、啟明醫療和心通醫療；其他重點關注惠泰醫療、心脈醫療和健帆生物等。

 

    原料藥重點關注金城醫藥（煙堿牌照下發后，提取煙堿供給彈性不足而需求旺盛，從而帶動提取煙堿價格上行；合成煙堿的利差將擴大，出口業務盈利能力上升）、博瑞醫藥和鍵凱科技等；其他重點關注人福醫藥、楚天科技、山東藥玻、浩歐博、翔宇醫療、禾信儀器龍頭股等

 

    風險提示：國內疫情進程的不確定性風險、國際環境劇烈變化的風險等

 

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