基本面景气度上行:5-6月股市回暖驱动交投热度回升,预计2Q券商经纪、投资业务龙头股收入均将环比大幅改善。 

 

    截至6/17,6月日均成交额10628亿,环比增27%;年初至今日均成交额9625亿,同比增6.5%;

 

    6/16收盘两融余额1.54万亿,较4月底增长2.7%,市场回暖下2Q券商信用业务杠杆有望回升;

 

    年初至4/26日沪深300指数下跌23%,4/27至今大盘概念股整体反弹,沪深300指数上涨13%,预计券商板块投资收益率2Q将大幅回升,同时投资杠杆有望进一步提高。 

 

    券商指数安全边际仍较高:当前时点下券商指数整体估值处于历史低位,券商指数/沪深300点位比例亦处于历史中枢以下。 

 

    当前券商指数静态PB1.37倍,处于2016年以来13%分位数,2016年至今券商指数静态PB中枢1.7倍;

 

    券商指数点位/沪深300指数点位近5年最低达到约1.2倍,最高约1.8倍,6/17收盘1.34倍仍低于中枢。 

 

    流动性宽松+政策利好持续推出催化估值回升:LPR下降,M2增速持续提升,资本市场改革政策仍持续落地,催化券商指数上涨可持续。 

 

    5月5年期LPR大幅下降15bps,近半年M2增速持续提升,5月同比增速达11.5%为近5年最高;

 

    近半年个人养老金、过户费降低、科创板概念股做市等陆续推出,注册制改革配套政策预将继续落地。 

 

    首推国联证券/广发证券/中信证券/东方财富,关注华泰证券/中金公司-H。 

 

    居民财富入市大趋势下财富管理赛道长期逻辑确定性强、注册制时代机构业务优势券商业绩增长韧性更优,券商个股Alpha影响因素显著提升。 风险提示:1、全面注册制改革推进不及预期,导致投行业务增量不及预期;2、市场流动性不及预期,导致成交量回落;3、居民资金概念股入市进程不及预期,影响基金公司业绩增速和券商代销金融产品收入增速。

 

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