本報告導讀：

 

    22年鋼材龍頭股需求韌性仍在，穩增長將助力需求修復，板塊將迎來修復行情。我們為碳中和是工業品未來5-10 年的重大主題，21 年鋼鐵產能周期基本結束，板塊新周期開啟。

 

    摘要：

 

    穩增長背景下，不 改需求復蘇邏輯。上周五大品種鋼材概念股社庫上升25.45萬噸、廠庫上升5.30 噸，總庫存上升30.75 萬噸。其中，螺紋社庫上升17.54萬噸，廠庫上升7.26 萬噸，總庫存上升24.80 萬噸；熱軋社庫上升5.59 萬噸，廠庫下降1.92 萬噸，總庫存上升3.67 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量950.57 萬噸，周環比下降29.78 萬噸。短期行業處于季節性淡季，鋼材下游成交整體偏弱；但在“穩增長”背景下，下半年交易復蘇邏輯仍為行情主線，被壓制的需求仍有望回補。分領域來看，地產端政策底已現，后續有望不斷加碼，下半年有望觸底；基建在疫情逐漸好轉后有望進入實質動工階段；制造業復產復工持續推進；汽車下半年有望受益缺芯緩解及政策支持出現拐點。鋼鐵作為早周期行業，下半年仍有望受益于需求復蘇。

 

    上周五大品種鋼材周產量982.24 萬噸，較前一周環比降21.31 萬噸，較去年同期同比降11.87%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率83.83%，較前一周降0.28 個百分點；全國電爐開工率77.00%，較前一周降0.11 個百分點。據國家統計局數據，5 月全國粗鋼產量96610.3 萬噸，同比降3.5%；粗鋼日均產量311.65 萬噸，同比降2.9%，環比升0.8%。上周鋼廠利潤持續承壓，庫存居往年同期較高水平，影響鋼廠生產積極性，鋼材產量持續下降；全年來看，發改委已明確22 年將繼續粗鋼產量壓減工作，我們預期下半年粗鋼供給向上彈性有限，行業長周期景氣的邏輯并未改變。

 

    上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為157、-113 元/噸，環比前一周分別降56.75%、209.71%。從成本端來看，上周澳巴天氣逐漸向好，鐵礦發發運量增加，其中澳巴發運量分別為1903、739 萬噸，環比增分別552、12 萬噸。上周鐵礦到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去庫放緩。此外上周焦炭提漲200 元/噸落地；廢鋼價格有所下降。整體來看，短期原料價格仍處較高位，疊加鋼價下行趨勢，鋼廠利潤持續承壓；但下半年隨著需求逐步回暖，鐵礦供需格局改善，我們預期鋼廠利潤水平有望重新回升。

 

    維持“增持”評級。板塊正處于需求底部、成本頂部、供給向上彈性不大的基本面最差階段，后期被抑制的需求仍有望回補，從地產周期來看，政策底正帶來基本面變化，有望在下半年逐步走穩，而成本端大概率呈高位回落態勢，行業噸毛利將迎重新擴張，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料概念股領域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團。

 

    風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。

 

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