5 月空調內銷出貨概念股表現超預期，同比+6.7%，預計與618 大促積極備貨有關。

 

    　　盡管零售概念股端數據仍較為疲軟，但前期壓制空調需求的因素（局部疫情、地產）均呈現邊際改善態勢，預計后續需求有望逐步回暖，并于旺季迎來集中回補。

 

    　　外銷在高基數下承壓，5 月同比-12.0%。公司方面，海爾內銷韌性不俗，格力經營改善。美聯儲加息周期下，全球需求收縮，大宗原材料價格階段回落，疊加終端產品漲價順利，全年白電龍頭盈利改善確定性強，估值具備性價比。

 

    　　 2022 年5 月空調產業在線數據簡述：行業總量方面，空調總產量1554 萬臺，同比+0.5%，總銷量1563 萬臺，同比-1.6%，其中內外銷量分別為937、625 萬臺，分別同比+6.7%/-12.0%。公司方面，格力內外銷量分別同比+4.1%/+8.7%；美的內外銷量分別同比+15.4%/-25.0%；海爾概念股內外銷量分別同比+2.9%/+31.3%；海信內外銷量分別同比+2.4%/+35.8%； 奧克斯內外銷量分別同比-5.2%/-33.3%。

 

    　　 內銷出貨超預期，出口高基數下承壓：內銷方面，5 月空調龍頭股出貨數據亮眼，同比+6.7%，預計與618 大促積極備貨有關，1-5 月累計內銷出貨同比微增，整體表現高于預期；零售端受疫情影響，線下銷售短期承壓，根據奧維數據，5 月空調線上/線下零售龍頭股額分別同比-1%/-40%。展望后市，隨著疫情防控推進，6 月國內局部疫情已明顯緩解，各地消費補貼與刺激政策也在有序推進，受損的消費需求有望在銷售旺季迎來集中回補，需求回暖也有望帶動廠家出貨。外銷方面，高基數下短期承壓，5 月出口量同比-12.0%，1-5 月累計外銷同比+0.7%。

 

    　　 海爾內銷韌性不俗，格力經營改善：分公司來看，格力渠道改革深化，內銷出貨韌性較強，外銷穩定增長，5 月內、外銷分別同比+4.1%/+8.7%，內、外銷份額同比-0.9pct/+3.8pcts，目前庫存水平處于歷史低位，合同負債充足，從出貨數據來看，格力經銷商旺季備貨意愿較為積極；美的內銷出貨亮眼，外銷短期承壓，5 月分別同比+15.4%/-25.0%，內、外銷份額分別同比+2.4pcts/-6.2pcts，外銷出貨下滑主要由于漲價導致的訂單延后所致；海爾內銷韌性不俗，5 月內、外銷分別同比+2.9%/+31.3%，內外銷份額分別同比-0.4pct/+2.2pcts；海信外銷表現出色，4 月外銷量同比+35.8%，外銷份額同比+3.1pcts。

 

    　　 建議持續關注：產業鏈地位優勢顯著的白電龍頭：海爾智家、格力電器概念股、美的集團；受益于地產政策逆周期調節，業務多元化拓展，估值具備性價比的海信家電。

 

    　　 風險因素：原材料成本大幅上漲；海外需求景氣度下降；內需恢復不及預期。

 

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