1、22 年6 月20 日,多家电力公司龙头股上涨,华能国际、福能股份涨停,深南电A、上海电力、大唐发电、华电国际、内蒙华电、粤电力A、中闽能源、新天绿能涨超5%。2、湖南省发改委发布《湖南省高耗能企业迎峰度夏市场交易方案》,对 7-9 月供电缺口时段高耗能企业超合同用电执行惩罚电价。

 

    评论: 

 

    分歧之下,共识或已形成。2022 至今煤电持续博弈,煤价如何演绎导致板块分歧不断。年初至今,Q1 印尼煤出口禁令及俄乌冲突背景下,煤价承压导致对市场对火电的复苏逻辑出现了分歧。Q2 发改委的煤炭监管能否奏效再次成为又一关注点。综合来看,博弈点主要可以汇总成三方面:用电概念股增速加快是否又会造成去年用电紧张的局面?水电能否纾困火电?煤炭是否依然供需偏紧导致煤价难以下行?22 年行将至半,我们认为分歧已逐渐退去,火电复苏的行业共识正逐渐形成,后续我们将从三个博弈点分别展开。 

 

    1、疫情拖累+惩罚性措施,用电增速恐难持续高位。22 年5 月份社会用电增速同步下降-1.3%,1-5 月份用电量增速同比增长+2.5%, 低于去年同期+13.5%的用电增速。新冠病毒目前传染力强、传播隐秘性高,即便恢复0 新增,社会整体复苏程度也较难恢复至去年同期水平。疫情拖累叠加今年地产链用电增速放缓及出口的降温,预计22 年用电将保持在较为合理的水平。此外,湖南对7-9 月供电缺口时段高耗能企业超合同用电执行惩罚电价,高耗能企业市场交易价差申报范围为:月前基础负荷交易为-90 元/兆瓦时至90 元/兆瓦时,月内竞价交易最低为90元/兆瓦时,不设上限。对于超合同用电,电力调度机构预测无供电缺口时段,结算价差执行中长期交易规则有关规定;预测有供电缺口时段,执行惩罚性电价,结算价差按月内交易价差+代理服务价格+10 元/千瓦时执行。我们认为该举措表明了相关部门对于缓解煤电供需矛盾的态度,具有一定示范意义,对于后续维护煤电平衡局面起到积极作用。 

 

    2、来水纾困火电压力,水电业绩反弹值得期待。22 年来水持续超出市场预期,1-5 月份,全国规模以上电厂水电发电量同比增长17.5%;利用小时数较去年同期增长10.9%,水电来水情况持续改善。随着汛期的到来,后续来水依然偏乐观:截止6 月份,在南部省份当中已有广东、广西、湖南、江西等多省份发布了洪水预警。来水一定程度上将减少火电的发电压力,煤炭需求有望收缩,助力煤价回归合理水平。同时,21 年为水电企业业绩低点,在来水偏丰的背景下水电业绩改善在即:二季度来水情况已经确认,若三季度汛期来水依然乐观,预计今年水电业绩改善同样值得期待。 

 

    3、政策到位叠加煤炭概念股供需边际改善,煤价中枢有望下行。2021 年Q3 煤价大幅上涨之后发改委控制煤价政策陆续出台,在不断的“试探”中对煤炭的监管进行层层加码,由一开始呼吁引导煤价降至合理区间的相对“温和”的手段逐渐演变到后续的较为强硬的监管措施。6 月20 日,发改委再次部署各地开展拉网式调查,依法查处煤炭价格超出合理区间的行为。政策的不断加码之下,303 号文的实施效果已经逐渐显现,目前煤炭港口价格已经回归到较为稳定的水平。若后续来水向好将进一步减少煤炭需求,政策加码叠加煤炭供需边际改善,煤价中枢有望不断下行。 

 

    投资建议。煤价有望重回合理区间,火电概念股拐点逐渐显现,推荐向新能源转型的华能国际,建议关注火电向海风转型的福能股份;多重政策加持下风光发展将持续扩张,推荐三峡能源,太阳能,同时建议关注省属新能源平台新天绿能、江苏新能;水电方面后续水利建设步伐有望加快,同时来水改善将改善水电业绩,建议关注长江电力、华能水电。 

 

    风险提示:政策不及预期,用电概念股增速超预期,来水放缓,煤价高位维持等。

 

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