本周行情回顧：

 

    中信煤炭龍頭股指數報收3624.28 點，上漲10.70%，跑贏滬深300 指數7.05pct，位列30 個中信一級板塊漲跌幅榜第1 位。

 

    重點領域分析：

 

    動力煤概念股：需求復蘇，價格走強。本周煤概念股價暫穩，截至6 月10 日，港口Q5500 動力末煤主流報價1320 元/噸，周環比上漲20 元/噸。產地方面，月初煤管票充足，產地除個別煤礦換工作面停產外，大部分煤礦生產正常，整體供應量較上周有所增長；本周因下游復工復產推進，疊加迎峰度夏將至，產地采購積極，下游用煤終端需求良好，煤礦出貨順暢，部分煤礦出現車等煤現象，價格穩中上漲。港口方面，大秦線保持滿發狀態下，調入量維持高位。隨著下游復產復工持續推進，疊加迎峰度夏將至，終端電廠及化工民用等需求良好，調出量持續增長。整體來看，調出不及調入，北港庫存持續累庫，但同比仍處于偏低的水平，蓄水池功能較差，可售資源依舊偏緊。下游方面，疫情步入尾聲，電廠日耗持續回升，累庫不及預期。本周，疫情形勢好轉后，各行業加快復工復產節奏，帶動工業用電量出現上升，疊加氣溫升高，民用電負荷有所增加。沿海八省終端日耗逐步回升，庫存由增轉降。進口方面，由隨著國內動力煤市場情緒回升，中國買家貿易商詢盤增加，本周印尼動力煤價格上行，國內外價差倒掛情況加重，進口煤數量難有起色。整體而言，目前產地市場煤貨源緊張，價格穩中上漲，港口發運成本提升，加之天氣轉熱，夏季用電高峰將至，宏觀刺激力度加大、疫情好轉，各地復工復產提速，在進口煤受限的背景下，電廠補庫需求也將釋放，市場預期向好，預計后期煤價將再次開啟上漲通道。

 

    焦煤：看漲情緒升溫，價格普漲。端午節后下游焦企開始增加采購，貿易商等投機需求也逐步啟動，商采購力度增加，主產地煤礦出貨好轉，價格普遍出現上漲，漲幅在200-300 元/噸左右，近日線上競拍資源已無流拍現象，且競拍成交溢價范圍也逐步擴大。截至本周五，京唐港山西主焦報收3050 元/噸，周環比持平。

 

    本周，山西前期因井下問題生產受限的煤礦恢復正常生產，產地供應稍有回升；因焦企對部分高性價比的煤種開始適當補庫，煤礦整體庫存壓力持續緩解。進口蒙煤方面，因前期甘其毛都口岸接連檢測出陽性司機，通關車次回落，據sxcoal 數據，本周（6.6-6.9）甘其毛都口岸通關4 天，日均通關382 車，周環比日均減少61 車，受下游焦企及貿易商啟動補庫影響，蒙5 原煤主流報價上漲至2150-2180 元/噸。需求端，隨著焦價首輪提漲落地，焦企采購情緒漸起，且廠內原料煤庫存多處低位，下游焦企對部分性價比較高的原料煤開啟采購。后市來看，各省一攬子穩增長政策陸續出臺，政策刺激之下，市場信心重塑，提振市場情緒，且被延后的需求總需要得到釋放，疊加焦鋼企業低庫存、下游主動補庫動力充足，焦煤價格已實現觸底回升，預計后續仍有提價空間。

 

    焦炭：首輪提漲落地，市場情緒持續修復。本周，焦炭市場偏強運行，首輪提漲落地，漲幅100 元/噸。供應端，雖焦炭首輪提漲落地，但原料煤價格強勢反彈，多數焦企仍處于虧損狀態，生產積極性一般，部分焦企有加大限產的現象，供應端整體略有收緊；因貿易商采購積極，焦企廠內焦炭庫存降幅較大，多維持低位運行。需求端，下游鋼材市場價格小幅回暖，且隨著宏觀利好消息頻出，市場情緒有所提振，本周生產依舊維持高位，鐵水產量只增不減，剛需較強。但考慮到鋼廠目前利潤仍較為微薄，采購節奏未有明顯變化，多按需采購，部分低庫存鋼廠存在加量采購現象。此外，部分鋼廠因貿易商分流貨源，焦炭庫存開始被動降庫。

 

    綜合來看，焦企方面因原料上漲過快致利潤有所下滑，部分焦企虧損成都加大，提產意向偏低，供應端小幅收緊，并且在大量貿易商入市采購下焦企廠內庫存大幅下降，支撐焦企心態較為樂觀，進一步提漲的意愿較強。開率到目前鋼廠開工高穩，剛需旺盛，并且廠內庫存多處于中低位水平，我們預計焦炭市場短期內仍將繼續走強，后期重點關注鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫存等。

 

    投資策略。步入6 月后，上海逐步解封，北京疫情進入收尾階段，復工復產加速推進，下游需求觸底回升。

 

    政策端，各地政府印發“扎實穩住經濟一攬子政策措施實施方案”，政策利好頻現，宏觀氛圍轉暖。外加中美摩擦、俄烏戰爭、新冠疫情帶來的影響極其深遠，原有的國際秩序不斷被打破，逆全球化不斷演進，供應鏈印發沖擊，造成全球范圍內或發生能源危機，全球能源商品價格亦有望長期維持高位，或導致我國煤炭進口量趨勢性大幅減少，價格亦開啟上漲通道。當前煤炭板塊估值處于歷史底部，考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流龍頭股背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊。堅守核心資產，看好高長協占比、高分紅煤企的估值修復，重點推薦：中國神華、中煤能源、陜西煤業龍頭股、平煤股份。

 

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