5 月全國快遞行業業務量同比轉正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷，行業件量環比增長23.5%。料目前上海主要快遞企業分撥處理中心、分支機構概念股和網點基本全部恢復運營，6 月全國行業件量同比增速或提升至大個位數增長。5 月上海、深圳件量同比降幅環比收窄15.7pcts、4.5pcts, 2022Q2快遞行業件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數。剔除春節、本輪局部疫情影響，5 月義烏、揭陽單票價格環比去年11 月分別-2.1%、+23.7%，淡季產糧區龍頭股價格分化調整、下半年有望重新步入增長通道。國務院物流保通保暢工作領導小組印發警示通報、進一步推進物流保暢通，2023 年快遞頭部企業資本開支規模或出現明顯下調，若下調，將推動快遞行業從高速增長將加速轉向高質量發展。

 

    行情跟蹤：端午假期日均攬收、投遞件量環比五一假期分別增長16.8%和10%，隨著上海復工復產進一步推進，6 月行業件量同比增速或提升至大個位數增長。

 

    6 月以來，快遞公司股價漲跌從高到低依次為圓通0.9%、申通0.8%、順豐0.6%、中通-4.5%、韻達-12.3%（截止6 月16 日），5 月全國快遞行業業務量同比轉正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷。端午假期日均攬收、投遞量環比五一假期分別增長16.8%和10%，隨著上海復工復產進一步推進，前期局部疫情擾動壓制的件量需求疊加“618”電商促銷，多家快遞網點復產初期即迎來業務量小高峰。料目前上海主要快遞企業分撥處理中心、分支機構和網點基本全部恢復運營，6 月全國行業件量同比增速或提升至大個位數增長。

 

    件量：5 月上海、深圳件量同比降幅環比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情擾動或短期加劇快遞龍頭件量增速分化。5 月行業件量環比增長23.5%，2022Q2快遞行業件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數。5 月快遞行業業務量92.4 億件，同比增長0.2%，環比增長23.5%，業務量修復明顯。其中分區域來看， 同期上海/ 深圳/ 義烏/ 廣州/ 北京件量同比-74.4%/-10.4%/+1.1%/+5.3%/-21.6%，其中上海、深圳件量同比降幅環比收窄15.7pcts、4.5pcts，料目前上海日均件量恢復至正常水平70%左右，復工復產加速或推動6 月上海件量降幅明顯收窄。北京地區疫情擾動背景下，5 月快遞件量降幅收窄1.5pcts，但料短期加劇快遞龍頭件量增速分化。期待主要城市復工復產及全國物流保暢通進一步改善，料未來兩個月快遞件量反彈持續，2022Q2快遞行業件量有望接近同比持平，但環比Q1 增長11.5%~14.0%。

 

    價格：5 月義烏、揭陽單票價格環比去年11 月分別-2.1%、+23.7%，淡季產糧區價格分化調整、下半年有望重新步入增長通道。政策不放松、疫情散發及高油價導致成本剛性增加、快遞總部珍惜來之不易基本面修復有望形成三重合力。

 

    5 月行業單票快遞收入9.4 元，同比增長0.7%、凸顯韌性。其中主要產糧區義烏、揭陽、廣州單票價格環比去年11 月（剔除春節、本輪局部疫情影響）分別-12.1%、+18.0%、+23.7%，產糧區價格分化調整、實現整體平衡，基本符合我們預期。淡季攬件價格凸顯韌性，下半年有望重新步入增長通道，政策不放松、疫情散發及高油價導致成本剛性增加、快遞總部珍惜來之不易基本面修復有望形成三重合力，2022 年快遞價格修復的同比增長第二階段或將持續。

 

    國務院物流龍頭股保通保暢工作領導小組印發警示通報、進一步推進物流保暢通，2023年快遞頭部企業資本開支規模或出現明顯下調，若下調，將推動快遞行業從高速增長將加速轉向高質量發展。上周，國務院物流保通保暢工作領導小組印發警示通報個別地區疫情防控通行過度管控、重復核酸檢測等問題，物流保暢通有望進一步改善。6 月15 日全國高速公路貨車通行751.26 萬輛，環比增長2.70%。 2020 年以來中通、韻達和圓通加速推進車輛及物業自有化替代租賃，資本開支中土地和中轉場建設相關或占比70%以上驅動產能提升，行業龍頭競爭優勢持續深化。2023 年快遞頭部企業資本開支規模或出現明顯下調，料更加精準針對網絡結構優化，快遞行業從高速增長將加速轉向高質量發展。

 

    風險因素：宏觀經濟增速下行；電商網購需求放緩；快遞行業競爭加劇；油價、人工成本持續上漲。

 

    投資策略：5 月全國快遞行業龍頭股業務量同比轉正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷，行業件量環比增長23.5%。料目前上海主要快遞企業分撥處理中心、分支機構和網點基本全部恢復運營，6 月全國行業件量同比增速或提升至大個位數增長。5 月上海、深圳件量同比降幅環比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情擾動或短期加劇快遞龍頭件量增速分化。2022Q2 快遞行業件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數。5 月義烏、揭陽單票價格環比去年11月分別-2.1%、+23.7%，淡季產糧區價格分化調整、下半年有望重新步入增長通道。國務院物流保通保暢工作領導小組印發警示通報、進一步推進物流保暢通，2023 年快遞頭部企業資本開支規模或出現明顯下調，若下調，將推動快遞行業從高速增長將加速轉向高質量發展。繼續推薦產能爬坡驅動業績釋放，2022~2023 扣非凈利有望大幅增長，估值頗具吸引力的順豐控股；單票盈利修復持續疊加產品分層，電商快遞龍頭優勢明顯的中通快遞；數字化持續推進，主業盈利改善超預期的圓通速遞。維持快遞行業“強大于市”評級。

 

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