投資建議

 

    　　行業策略：通過對物聯網概念股全產業鏈數據進行掃描分析，我們認為當前物聯網連接滲透率仍處初期階段，未來3-5 年物聯網行業仍以做大連接為主旋律，未來產業鏈從感知傳輸向平臺和應用層規模轉移，企業終端成長空間充足，感知傳輸層東升西落趨勢明顯，國內廠商處于發展窗口期，下游需求建議重點關注智能出行、智能家居概念股、工業互聯和衛星互聯賽道等大顆粒賽道。

 

    　　推薦組合：和而泰、拓邦股份（智控器），移遠通信（無線模組），移為通信（M2M終端設備），華測導航（高精度衛星定位）。

 

    　　行業觀點

 

    　　物聯網產業鏈從感知傳輸向平臺和應用層規模轉移，滲透率仍處于初期階段，企業終端空間充足。全球物聯網產業鏈價值分布中平臺層和應用層貢獻69%的附加值（McKinney），當前中國物聯網產業鏈價值主要在傳輸層（占比32%）。20 年全球物聯網設備連接數113 億，首次超過非物聯網設備連接數99 億（IoT AnaIytics），21 年物聯網連接數122 億，預計2025 年全球物聯網連接數為270 億，21-25E 復合增長率達22%，按照MTA 預計2030 年人均擁有15 臺IoT 設備計算，當前滲透率實際不到10%；運營商方面，21年中國移動個人移動客戶數/物聯網連接數9.57 億/10.49 億，成為國內首家“物超人”的運營商，國內三大運營商物聯網連接總數全球領先。物聯網終端方面，預計25 年全球消費和工業物聯網終端數量分別為110/140 億個（GSMA），成長機會重在工業企業端。

 

    　　感知傳輸概念股和平臺層景氣度國內強勁，看好運營商物聯網ARPU 值提升空間，建議關注模組產業鏈國產替代機會。感知層領域，國內智能控制器占全球份額逐年提升，全球產能逐漸向國內轉移；MEMS 傳感器滲透率逐年提升。連接層領域，截至21 年底我國5G 基站總數142.5 萬站，全年新建5G基站超65 萬站，2022 年目標新建5G 基站60 萬個以上（工信部），5G 滲透率快速提升，物聯網收入穩步上升， ARPU值仍有較大提升空間；蜂窩模組方面，21 年全球蜂窩物聯網規模突破300 億元，中國蜂窩模組出貨量/市場規模占全球市場55%/40%（Counterpoint ），全球蜂窩模組市場東升西落，移遠通信、日海智能和廣和通為首的國內廠商出貨量瓜分全球半成份額（TSR），上游原材料基帶芯片市場國內廠商份額提升，射頻前端市場國外廠商壟斷力度仍較強；非蜂窩模組方面，Wi-Fi 和藍牙設備出貨量持續增長。平臺層領域，2021 年全球物聯網平臺數量首次下滑至613 家（IoTAnalytics），中國物聯網平臺規模起量。應用層智慧城市、工業物聯網和互聯健康份額領先。

 

    　　下游需求建議聚焦智能出行、智能家居龍頭股、工業互聯網和衛星互聯四類大顆粒場景變化：智能出行方面，國內汽車網聯化程度持續提升，L2 及以上自動駕駛技術的快速滲透和普及催化4G/5G T-BOX 起量，短出行市場需求迎來爆發式增長；國內外智能家居市場規模增勢良好，近兩年出貨量增速收緊，全球智能家居市場中家用智能音箱占比最高（市場份額30%）；工業互聯網方面，我國工業機器人密度較低，但每年安裝量位居全球首位，21 年我國工業互聯網龍頭股產業規模超萬億；衛星互聯方面，全球衛星進入密集發射期，21年我國衛星導航定位終端產品總銷量超5.1 億臺，其中汽車前裝市場已成為第二大需求場景，我國高精度定位市場同增66%，創歷史新高。

 

    　　風險提示

 

    　　技術成熟緩慢；政策落地進度低于預期；需求側對物聯網接受度低。

 

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