報告導讀

 

    　　銀行概念股股有望開啟新一輪反彈，提醒重視。重點推薦興業、平安和南京。

 

    　　投資要點

 

    　　邏輯：買銀行股=買經濟的正向期權

 

    　　下半年買銀行=買經濟回暖的正向期權。①宏觀上：4 月是2022 年經濟底。5月PMI 為49.6，環比改善2.2pc。同時，5 月底以來，受益于穩增長政策持續加碼、上海復工復產，經濟有望繼續修復。②策略上：經濟混沌期，買入銀行股=買入經濟的正向期權，銀行股大概率有絕對收益，階段性有相對收益。③基本面：8 月進入中報季，優質銀行業績具有相對美。浙商證券宏觀研究團隊預測22H1 GDP 增速下行至2.2%，預計上市銀行營收利潤增速表現好于宏觀大勢。④性價比：當前銀行概念股板塊的股價、估值已經處于雙底部。截至2022 年6月15 日收盤，銀行指數的PB 僅0.55x，PB 五年分位數僅1%。成長股4 月底以來迅速反彈，4 月27 日以來科創50 累計上漲22%，銀行股性價比開始凸顯。

 

    　　催化：6 月-8 月有望迎來信貸小陽春

 

    　　信貸社融有望迎來小陽春。5 月信貸社融多增是序幕，預計6-8 月量質改善、供需兩旺，有望實現信貸社融增量2022 年以來的首次連續多增、增速首次逐月抬升。市場對寬信用持續性的預期將迎來拐點，催化銀行板塊行情。

 

    　　（1）供給端：政策對信貸投放的督導力度將持續加強。5 月23 日人行、銀保監會召開信貸形勢分析會，將寬信用任務落實到各類銀行，強調承擔主體責任。

 

    　　（2）需求端：將受益于三大改善點。①穩增長抓落實力度顯著上升。隨著二十大臨近和6 月政府換屆完成，穩增長將成為下一階段工作重心。②疫情解封補償性投放。隨著上海復工復產，此前受疫情影響較大的長三角有望改善。上海、長三角（除上海）4 月末信貸占全國4.7%、17.8%；2021 年貢獻全國信貸增量的5.7%、22.9%，是信貸增長的主力。參考深圳，深圳新增信貸自解封首月起（4 月）便實現同比多增，且5 月多增幅度擴大。③政府債加快發行，新增專項債需在6 月、8 月底前基本發行完畢（剩余1.4 萬億）和使用完畢。

 

    　　選股：首選高彈性的興業/平安/南京

 

    　　建議下半年增配優質股份行，首選興業/平安，城商行推薦南京銀行。其中，建議增配優質股份行的原因：①基本面彈性的角度，股份行最受益于疫情修復、地產糾偏和經濟穩增長；②估值性價比的角度：以興業、平安為代表的優質股份行2022 年PB 估值分別為0.64 倍、0.78 倍，5 年 分位數分別為17%、12%。

 

    　　興業銀行：站在未來十年風口上的銀行，把握住表內綠色和表外業務方向。2022年將是商行概念股+投行戰略全面推廣行動元年，厚積薄發，將成為龍頭復興的起點。

 

    　　平安銀行龍頭股：基本面反轉的成長性零售銀行。①短期β最受益于疫情控制、零售需求和風險改善。零售業務以消費和經營為主，按揭占比少。②長期α持續顯現，重點打造會做保險的財富管理團隊，團隊產能擴張形成第二增長曲線。

 

    　　南京銀行：銀行概念股股里的“三好學生”，基本面好+交易面好+可轉債好。2022 年是財報業績與經營拐點共振的一年。南京銀行有望成為彈性最強的銀行。

 

    　　風險提示：宏觀經濟概念股失速，不良大幅暴露。

 

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