本篇報告分析了咖啡行業發展歷史、在中國的發展階段與趨勢以及兩家龍頭星巴克和瑞幸的公司優勢，認為咖啡行業概念股是一個高需求粘性、高利潤率且容易誕生龍頭的行業，當下中國咖啡行業仍處于滲透率提升的快速階段，并且從小眾精英群體向大眾工薪階層普及，高性價比、標準化、便捷化、飲料化咖啡需求崛起，以瑞幸咖啡、manner 為代表的“take away”型“快咖啡”發展迅猛。

 

    國內咖啡處于滲透率提升快車道，“take away”型“快咖啡”成趨勢。

 

    咖啡行業歷史悠久，是世界三大飲料之一，作為軟飲料的細分品類，具備飲料行業高盈利的特征，同時，與其他軟飲料相比，還兼具高成長、高需求粘性、高集中度-易誕生大市值公司的行業屬性。中國咖啡市場起步較晚但發展迅猛，2020 年達815 億，對標已發展成熟的海外國家或地區的平均水平，中國咖啡市場的滲透率仍然很低，人均咖啡消費量提升空間巨大，其中現制咖啡是未來的主要方向。隨著咖啡從小眾精英滲透到大眾工薪，生活節奏加快，功能性現制咖啡的需求增長明顯，高性價比、標準化、便捷化、飲料化趨勢明顯。

 

    星巴克：連鎖咖啡龍頭，規模效應優勢凸顯。星巴克最早以“高品質咖啡豆”+“第三空間”社交新商業模式，快速打開美國市場，后全球擴張驅動收入高增，并且在成熟階段，公司戰略性調整經營策略，回歸品牌核心，盈利能力改善。星巴克1999 年進入中國，得益于直營模式+優質產品+第三空間，星巴克在二十年內實現門店的快速擴張，其競爭優勢在于優秀商業模式+全球供應鏈+數字化運營，利用高品質咖啡+第三空間引流核心商圈，打造品牌、客流、租金優勢閉環。

 

    瑞幸咖啡龍頭股：成本優勢+科技賦能，連鎖龍頭未來可期。瑞幸精準定位白領細分人群和年輕的移動互聯網概念股用戶，主打高性價比的現磨咖啡產品，公司選址布局傾向于以快取店覆蓋人口密度較大的區域，再以外帶、外賣形式覆蓋密度小的周邊。瑞幸通過新零售的商業模式，滲透上游供應鏈帶來的強大成本優勢；完善的數字化研發體系，從前端業務數據到后臺研發創新相互支撐的良性循環，爆款頻發；提前的科技投入，科技能力賦能全業務鏈條，提升供應鏈和門店效率，使得公司牢牢把握市場走向與用戶心智。

 

    投資建議：咖啡行業龍頭股在海外歷史悠久，而在中國仍處于滲透階段，逐漸從小眾精英群體向大眾工薪階層普及，由于生活節奏加快、疫情改變消費習慣，性價比、標準化、飲料化成為行業的發展趨勢，以星巴克為主的“第三空間”型“慢咖啡”增速放緩，以瑞幸咖啡、manner 為代表的“takeaway”型“快咖啡”快速崛起。瑞幸捉住市場動向，以新零售+上游供應鏈布局打造價格優勢和培育用戶線上習慣，通過完善的數字化研發體系不斷推出爆款，較早打造科技能力賦能全業務鏈條，提升供應鏈和門店效率，通過成本優勢和用戶心智構建競爭優勢，具有長期投資價值。

 

    風險提示：宏觀經濟消費下滑；行業競爭加劇；上游原材料漲價風險；加盟管理風險；品牌受損風險。

 

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