行業：生豬供給轉弱迎檢驗窗口，下半年豬價高點可期生豬均價來看，5 月末生豬龍頭股銷售均價15.69 元/公斤，環比上漲1.14 元/公斤；育肥豬配合飼料銷售均價3.80 元/公斤，環比下降0.1 元/公斤。行業產能角度，根據農業農村部數據，4 月行業能繁母豬環比下降0.2%；預計5 月行業能繁母豬存欄量將環比轉增。主要受4 月中旬以來豬價持續上行，母豬淘汰節奏明顯放緩。

 

    生豬出欄量方面，5 月生豬屠宰量呈現增長趨勢，MA15 屠宰量屠宰龍頭股趨勢線來看，行業日度屠宰量在4 月19 日出現快速收縮后，已重回趨勢增長通道。生豬日度屠宰量同比變化來看，生豬日度屠宰量同比增幅趨于收斂。我們認為6 月至7 月上旬或將迎來前期壓欄生豬的集中出欄釋放窗口。

 

    7 月下旬至9 月，年內豬價首個高點可期。短期產能變動已無法壓制年內豬價，6 月至7 月生豬壓欄或將迎來持續釋放，一方面能夠為7 月中下旬豬價上漲蓄能，另一方面可檢驗前期壓欄規模及生豬供給實際狀態。我們認為，若生豬出欄（屠宰量）相對平穩，將驗證年內供需已達到相對平衡，后續生豬價格或進入“需求拉動，供給挺價”的雙螺旋驅動價格上漲階段。而價格的壓制力或來自兩個方面：1、缺豬不缺肉；2、豬價上漲需求承接能力。因此我們認為當前階段需重點關注生豬出欄均重及生豬宰后均重，毛白價差及豬肉批發零售價差變化。

 

    企業：5 月上市豬企生豬出欄量環比下降，均重環比增加截止2022 年6 月12 日，主要12 家生豬養殖龍頭股上市企業均已發布5 月生豬銷售數據。生豬養殖上市企業5 月合計出欄生豬1100 萬頭，同比增長40%，生豬出欄量同比增速延續收斂趨勢。其中，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦股份、中糧家佳康、傲農生物、天康生物、唐人神、金新農、羅牛山5 月生豬出欄量同比增長，5 月出欄量分別為586.3/132.3/104.6/38.4/43.6/42.5/18.8/15.1/11.7/3.9 萬頭，同比增幅分別為89.3%、38.3%、50.8%、68.9%、53.5%、44.1%、51.7%、20.4%、78.9%、15.7%；正邦科技、大北農5 月生豬出欄量環比下降，分別出欄生豬75.0/28.0 萬頭，分別同比減少54.5%/ 13.1%。

 

    出欄均重方面，主要5 家公布出欄均重的企業，溫氏股份、天康生物、大北農生豬概念股出欄均重環比提升，正邦科技、金新農出欄均重環比下降，5 月溫氏股份、正邦科技、天康生物、大北農、金新農商品豬出欄均重分別為120.1/ 86.6/ 118.7/116.2/ 108.1 公斤/頭，分別環比變動+1.1/ -0.4/+7.9/ +3.1/ -1.9 公斤/頭。行業來看，參考涌益咨詢數據，全國生豬出欄均重121.8 公斤/頭，環比增長4.6 公斤/頭。

 

    銷售均價方面，各企業5 月商品豬銷售均價區間14.8-15.7 元/公斤，環比漲幅約18.1%；主要8 家上市豬企銷售均價均呈現環比提升，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北農、中糧家佳康、天康生物5 月商品豬銷售均價分別為14.9/ 15.7/ 14.8/ 14.7/ 15.3/ 15.4/ 15.0/ 14.8 元/公斤，分別環比變動+18.4%/18.1% /16.7% /18.0%/ 14.1% /21.5% /17.2% /20.7%。

 

    風險提示：豬價景氣度不及預期，上市公司養殖成本下降不及預期。

 

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