隨著又一輪寵物企龍頭股上 市潮、主糧產能大幅擴產以及前期新興品牌龍頭股所依賴的寵物食品線上渠道增速的放緩，我國寵物食品行業或正處于格局改善的起點之上。格局改善需要優質頭部寵物食品企業引領，借鑒美國與日本行業發展規律，我們總結了優質寵物食品企業崛起的3 個要素：

 

    　　1、優質產能龍頭股與創新產品；2、注重營銷與渠道鋪設；3、多品牌戰略。基于三要素分析我國頭部寵物企業在國內市場自主品牌的發展，中寵股份與乖寶寵物與在產品、渠道與品牌多維領先。

 

    　　國產替代行至中流，行業格局或迎改善

 

    　　國產替代行至中游，格局呈現外資領先、內資同質化競爭的特點。當前我國寵物食品行業或正處于格局改善的起點之上，主要由于以下幾點原因：1、新一輪寵物行業公司上市潮開始，我國頭部幾家寵物行業企業或在未來幾年都將沖擊上市，在資本助力下，頭部企業與其他國產品牌的綜合實力差距或進一步拉大；2、頭部寵物食品企業在2021 年后均募資大幅擴產，主要投向面對國內市場的優質主糧產能。國產品牌為主的中端主糧產品市場預計競爭將更加激烈，中小品牌龍頭股或更難生存；3、一級市場對于寵物行業的投資額有所下滑，前期大量新興品牌所依賴的線上渠道銷售增速也有所放緩。存量品牌角逐市場，擴產加劇競爭，寵物行業龍頭股或迎來洗牌期。

 

    　　怎樣的內資廠商能夠從行業競爭中脫穎而出？

 

    　　格局改善并非一蹴而就，需要有競爭力的頭部企業引領，借鑒美國與日本寵物行業概念股發展規律，我們總結了優質企業崛起的三個要素：1、擁有優質產能，從而更好把控產品品質并能夠進行產品概念的研發創新；2、注重營銷與渠道鋪設，尤其重視線下渠道；3、多品牌戰略。產品概念創新以及重視渠道與營銷的本質在于提升品牌力：寵物食品的最大特點是消費者與使用者的分離，其產品力或較難證實，但可證偽（對品控提出高要求），產品概念的成功創新給予品牌在某領域的專業形象，從而與大眾品類差異化競爭。而渠道與品牌則是相輔相成，線下渠道的服務屬性能夠引導消費者的品牌認知，利于品牌力的提升；另一方面，渠道歡迎高利潤率、穩價盤與強粘性的受廣泛認可的品牌入駐。此外，產品概念創新的重要性導致了寵物食品多樣化程度高，那么從行業特性來看，可能品牌集中度天然就是相對分散的。日本與美國的寵物行業均是公司集中度遠高于品牌集中度，多品牌戰略可以使得集團的研發、產能與渠道產生規模效應。

 

    　　國內頭部寵物食品企業對比：中寵股份與乖寶寵物多維領先基于以上提出的三個要素分析中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份與福貝寵物四家企業的國內市場自主品牌業務，中寵股份與乖寶寵物多維領先。在產能與產品研發端，隨著本輪計劃擴張產能投放完成后，乖寶的干糧產能與中寵的濕糧產能或領先行業，從披露的在研項目透視產能未來可能轉化的產品形態，乖寶寵物在干糧研發方向較為豐富與深入，已經向減肥糧、天然糧等細分領域進行研究開發。在渠道與營銷策略端，中寵線上與線下渠道相對均衡，乖寶以線上渠道銷售為主。乖寶與中寵在國內市場投入了大量的營銷費用，遠高于佩蒂股份與福貝寵物的水平。

 

    　　中寵于2021 年搭建了旗下品牌的代言人體系，乖寶結合泛娛樂化品牌營銷、多元線龍頭股上平臺推廣、聯名款產品三種營銷策略，取得較好的效果。在品牌矩陣搭建端，目前中寵股份與乖寶寵物已構建多品牌矩陣的雛形，均為主打天然健康概念的高線品牌搭配中端全品類品牌的模式。

 

    　　風險提示

 

    　　1、乖寶寵物與福貝寵物的IPO 以及中寵股份2022 年可轉債發行龍頭股尚未過會，存在不確定性；2、寵物食品安全問題。

 

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