投資要點：

 

    　　在疫情的影響下，2020H1 網絡安全行業(yè)龍頭股受到影響最大的是網絡安全服務，下滑比例達到27.7%，其次是安全硬件下滑了10.4%，而安全軟件仍然保持了2.63%的正增長。在2021H1，安全服務需求在疫情后快速恢復，同比增速達到了110%，是三個子類中最高的。從2 年增速角度來看，安全硬件、軟件、服務的增速分別為22%、52%和44%，安全軟件是網絡安全行業(yè)中增長最快的子類。

 

    　　在行業(yè)競爭格局方面，安全硬件市場相對固化，但UTM 防火墻領域概念股仍面臨較大的競爭；安全軟件中，僅安全軟件網關市場表現出集中化趨勢，國產替代態(tài)勢明顯；安全服務市場格局也在快速變化中，4 個子類都發(fā)生了前5 大廠商位次的更迭。

 

    　　從IDC 數據來看，安全硬件中的VPN（增速超過20%）、安全服務領域中的托管安全服務（同比增長61.2%）、安全軟件領域中的終端安全（增速超過40%）2021 年都在細分領域領漲。從上市公司收入數據來看，數據安全、國產化安全、托管安全、工控安全、云安全、態(tài)勢感知、終端安全都是值得重點關注的新安全賽道。

 

    　　區(qū)域收入來看，華東地區(qū)排名靠前的公司為深信服23.74 億、奇安信13.44 億元、安恒信息7.69 億元、天融信5.50 億元、啟明星辰5.20 億元；華東地區(qū)在上市公司總收入占比最高的網安公司分別為安恒信息42%、深信服35%、迪普科技30%、亞信安全25%、奇安信和山石網科23%。

 

    　　2020 年行業(yè)需求滯后確認特征明顯。2020 年網絡安全上市公司訂單很大一部分集中在Q4 集中確認，帶來了Q4 收入增速的超預期，也進一步加劇了Q4 在全年的收入占比和利潤占比。2021 年來看，這樣的季節(jié)性結構正在逐步回歸到正常水平。

 

    　　考慮到俄烏戰(zhàn)爭期間網絡安全成為了兩國之間重要的攻擊手段，以及2021 年網絡領域多個重要的法律法規(guī)的出臺對行業(yè)需求的支撐作用，我們認為2022 年網安行業(yè)還將保持高景氣度。同時，在疫情背景下公司勢必會執(zhí)行更加保守的投入策略，有利于全年盈利狀況的改善。

 

    　　個股方面，重點推薦估值優(yōu)勢和成長性兼具的啟明星辰（002439）、天融信（002212）、綠盟科技（300369）。

 

    　　風險提示：原材料概念股供應短缺壓力的持續(xù)；行業(yè)競爭壓力持續(xù)加大；疫情發(fā)展超預期；政府財政壓力波及網絡安全投入預算

 

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